从历史来看，11-13  年以及14-16  年两轮大级别的牛市中，10  年国开债收益率超过50bp  的回调并不鲜见。
        牛市期间显著调整因何产生？第一轮牛市：2012  年1  月至4  月初，回调幅度59bp，调整时间100  个交易日。调整的核心原因在于货币宽松的预期短期未能兑现，债市主要矛盾让位于经济数据走强，而降准后的利好出尽，以及资金面超预期收紧导致的获利盘回吐压力是直接触发因素。2012年7  月至2012  年12  月，回调幅度55bp，调整时间163  个交易日。逆回购利率上调直接打破债市乐观情绪，债市出现拐点，而经济跳水后企稳，希腊债务危机的冲击缓和，稳增长政策加码则延长了债市调整时间和幅度。
        第二轮牛市：14  年6  月下旬-7  月中旬，回调幅度50bp，持续时间44  个交易日：政策利率阻力位横亘，曲线形态有修复必要，但信贷超预期是核心原因。14  年11  月中旬-12  月中旬，回调幅度66bp，持续时间28  个交易日：债市震荡加大，市场经历疯狂到平复，事件冲击加速调整。15  年3月初-4  月中下旬，回调幅度58bp，持续时间39  个交易日：看似毫无征兆地下跌，原来早有伏笔——债市初体验地方债供给冲击。16  年1  月中旬-4  月末，回调幅度47bp，持续时间103  个交易日：货币宽松预期生变是直接触发因素，信用风险导致利率“躺枪”，但核心仍在于通胀预期升温。
        总结规律共性对当下的启示。着眼当下，引发牛市大级别回调的五个规律之中有两个是较为确定会出现的，一是短端利率难以继续向下突破，二是地方债的供给冲击呼之欲出，潜在会出现的不利因素是对于经济基本面的悲观预期反向修正，但这要等下周经济数据公布之后再观察。不过，在当前流动性泛滥的状态下，指望市场立马暴跌也不太现实，至少在之前的牛市期间没有出现过资金面异常宽松但利率大幅反弹的情况。