▍2018  年汽车销量复盘。2018  年上半年乘用车批发销量保持低个位数正增长主要由于行业处于补库存周期，但零售端销量从3  月起就进入了同比下滑的区间。9-11  月，乘用车行业已经出现连续三个月的批发和零售数据的双位数负增长，11  月的批发和零售销量增速更是下滑到-16%和-24%。销量下滑的原因除了受小排量汽车购置税优惠退出的影响外，宏观经济增速的下行导致消费者推迟可选消费是主要原因。
        ▍地理数据深度挖掘：一线和准一线城市保持较强消费韧性，南北车市分化明显。根据前100  大分城市的乘用车零售数据（加总占全国车市总量的75%），一线和准一线城市的消费韧性较强，零售销量同比分别增长+2.9%和+0.3%，而二线、三线、四线、五线城市的同比减幅分别为-4.2%、-8.2%、-3.8%、-6.6%，整体表现较差。按南北方划分，北方城市的累计销量同比增速为-7.5%，而南方城市的累计销量同比增速为+1.2%，分化差异非常明显。
        ▍我们通过多维度数据对比和分析，认为今年真正的原因是宏观经济增速下行，而GDP增速分化背后的更深层次原因是人口流动等经济活力指标。31  个省级行政区中，人口流动和汽车销量增速的Pearson  相关系数达到了0.42；88  个地级市中，二者的相关系数高达0.50。常住人口的变化对汽车消费的拉动逻辑在于：常住人口的增加不仅意味着GDP  的高增长潜力，还代表着一个城市的经济活力在增加，城镇化率提升+年轻人口的虹吸效应均有助于推动本城市的汽车消费的提升。
        ▍投资策略：2019  年乘用车行业销量预计负增长，投资逻辑将从爆款SUV  切换到爆款新能源乘用车。预计2019  年乘用车销量将下滑3%-5%；从月度同比增速来看，2019  年上半年行业的主旋律是去库存，预计批发销量压力较大，行业增速有望在2019  年四季度开始转正。乐观看，乘用车主要看减税等政策释放的消费能力。悲观看，如果乘用车终端出现价格战，可能导致行业盈利大幅下滑。从长周期角度看，新能源占乘用车的销量比例仅3%，未来有机会达到30%以上；从短周期看，2018  年是新能源乘用车的产品元年，好的新车型越来越多，2019  年将更明显。重点推荐在新能源汽车领域已经推出爆款车型的车企：比亚迪、上汽集团、广汽集团（H）。
        ▍风险因素：宏观经济下行拖累汽车消费；行业销量不达预期；新能源汽车政策不达预期；中美贸易争端风险加剧。