▍美国快递业：2017  年件量约150  亿件，过去8  年CAGR6%，格局寡头垄断。我们通过测算，美国快递件量从2010  年96  亿件增长到2017  年148  亿件，期间CAGR  为6.3%。美国快递行业经过150  多年发展与整合，已经形成一国企（USPS）+两民企（UPS  和FedEx）三足鼎立的垄断格局。三家快递巨头件量份额占比全行业90%以上。USPS  价廉量大但时效慢，且亏损严重，而UPS  和FedEx  产品较为重叠，两者价高质优，其中UPS  强在陆运，FedEx  胜在空运。
        ▍对比美国：中国快递业凸显电商件占比高、格局分散、产品时效慢且种类单一、价格战激烈等特点。需求：2017  年中国快递行业电商件量占比约75%，美国仅为48%。供给：1）格局，中国快递业竞争分散，2017  年件量CR3  为40%，明显低于美国的90%。2）产品，中国快递时效慢，美国能提供次日早上8  点达，而顺丰最高时效为次日12:00  达；美国产品按时效分类更加细致，而中国产品较为单一。价格：美国快递业是寡头垄断，行业目前已形成三家快递龙头每年同时默契提价约4%的良性循环。而国内竞争分散且服务同质，价格战持续升级。
        ▍美国电商件：过去8  年件量CAGR15%，USPS  占比最高，关注亚马逊自建物流。2017  年美国电商规模为4484  亿美元，最近3  年年均增速15%。在电商增长推动下，2017  年美国电商件量为78  亿件，过去8  年CAGR  为15%。凭借价格优势（价格比USP  和FedEx  低50%）和最大的末端配送团队，USPS  承接了大量电商件，占比行业总电商件量的40%。亚马逊最近几年持续完善FBA  仓配模式和自建机队（目前40  架飞机），已能满足自身15%的快递配送。
        ▍电商红利对美快递企业推动作用较弱系:1)电商件增量有限：电商增速慢，美国电商十年CAGR13%显著低于中国的60%+；缺少人口红利，美国人口不到中国1/4；美国电商主要是B2C，缺少C2C  或拼多多等低客单价电商的推动。2)分流效应，USPS  和亚马逊占比电商件55%份额，留给FedEx  和UPS  有限。3)龙头足以吸纳所有增量，小企业缺乏逆袭机会。4)非电商快递存量大，行业非电商件量本就很多，高基数造成新增电商件推动作用有限。5)电商件价格低，美国电商件价格要比非电商件低35%，这降低了新增电商件对快递公司业绩的推动作用。
        ▍国内快递借电商件超车美国，但格局演变落后美国。美国在电商红利之前就已完成行业整合，UPS  和FedEx  主要是电商件占主导。国内快递则在电商推动下迅速涌出6  家以上的快递公司，格局较美国分散。预计国内快递业未来将持续整合，而其中3~4  家公司或将胜出成为行业巨头，预计整合过程将大概率伴随激烈的价格战。推荐加盟2  家，中通快递+韵达股份，建议关注直营2  家，德邦股份+顺丰控股。
        ▍风险因素:  宏观经济下行，电商网购放缓；油价上涨超预期，人力成本持续上涨；价格竞争加剧。