宏观经济  —  全面降准直击  “融资难融资贵”  难症
        2019  年1  月4  日，中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1  个百分点，其中，2019  年1  月15  日和1月25  日分别下调0.5  个百分点。同时，2019  年一季度到期的中期借贷便利  (MLF)  不再续做。这样安排能够基本对冲春节前由于现金投放造成的流动性波动，有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度。此次全面降准预计共释放约1.5  万亿流动性，并将逐步置换一季度到期的MLF  (约1.2  万亿)，流动性工具结构继续优化。我们认为接下来需要关注的是货币政策与财政政策联动，后者的接力是下一个重要关注点。
        其他摘要
        万科  A  (000002  CH;  24.93  元;  目标价:  31.01  元)  —  广积粮高筑墙
        2018  年12  月万科实现销售面积438.7  万平米，销售金额630.1  亿元；2018  年公司累计实现销售面积4,037.7万平方米，销售金额6,069.5  亿元，同比分别增长12.3%和14.5%，根据CRIC  统计，公司销售金额在2018年行业排行第二。公司兑现良好的全年销售成绩，扩张态度谨慎，财务稳健，新业务逐渐形成一定壁垒。随着市场转冷，下半年公司新增土地储备的质量转好，我们根据当前房价测算潜在毛利率超过28%。我们预计，由于可销售资源充足，2019  年公司销售额有望超过6,500  亿元。公司资金成本有竞争力，应对市场下行较为从容。稳定的拿地节奏，固然意味着没有反周期抄底的行为，但同時意味着经营风险比较低，因此稳步成长的可能性较大。公司新业务单元竞争力也在提升。我们设目标价31.01  元，建议关注。
        银行行业  —  逆周期调节改善货币条件
        本次降准置换MLF  和即将开展的定向MLF  及普惠金融定向降准动态考核预计将净释放资金人民幣8,000  亿元，有助改善中期货币条件；对银行业而言降准预计对2019  年息差正向影响0.9-1  个基点，净利润增速提高约0.85  个百分点。考虑到二/三季度将有1.19/1.66  万亿MLF  到期，未来仍有降准空间。降准及相关操作意在引导银行重点支持小微、民企等领域，且分两次实施降准有助平滑春节前后流动性；中长期看，以长期资金替换短期资金有助改善货币派生条件，我们预计银行将适度增加资金投放  (尤其是前述两个领域)。当然，审慎的风险控制仍应是前提。建议优选资产质量指标优异、具备息差弹性的银行，投资组合包括招商银行  (600036CH)、农业银行  (601288  CH)  和光大银行  (601818  CH)。
        建筑业  —  落地率续创新高  PPP  行稳致远
        2018  年12  月全库入库3,415  亿元，环比回升；落地净增4,934  亿元，环比显著回升；落地率增1.2  百分点至55.7%续创历史新高，退库规模略有回升，退库项目回归达564  亿元。落地率续创新高、退库维持低位，PPP提质增效初见成效，我们判断2019  年公私合营  (PPP)  将保持稳健增长，更好地支撑基建回升。基建行业整体进入资金面、政策面改善的细化阶段，基建投资料将逐步回升，然而企业实际改善状况存在较大分化，继续推荐融资状况率先改善、业绩确定性强的央企。推荐中国中铁  (601390  CH)、葛洲坝  (600068  CH)、中国建筑(601668  CH)  等。