央行周三至周五分别开展了400亿、600亿和100亿逆回购操作，公开市场累计净回笼4200亿。另外，本周Shibor和存单发行利率均大幅下行。跨年的资金和负债压力主要由监管因素导致，银行间流动性实质上十分充裕，考核时点过后资金利率和负债成本大幅下行在预期之中。  
        一级市场：需求旺盛。周三发行了3年和7年两期附息国债，中标利率低于估值，部分大行有配置需求，参与情况好于预期。周四发行了1年、3年、5年、7年和10年等五期国开债，需求均十分旺盛。其中十年国开发行新券190205，中标利率大幅低于二级老券。周五发行了1年、3年和5年三期口行债和1年、7年和10年三期农发债。口行债的需求十分火爆，全场倍数均在4以上，农发债需求也较为理想。整体来看，年初的配置需求叠加资金面极度宽松使一级市场需求十分旺盛。  
        二级市场：基本面和资金面利好，债牛延续。元旦假期公布的12月PMI指数超预期低迷进一步确认了基本面的下行趋势短期内难以扭转，叠加考核时点过后资金面大幅转松，新年第一个交易日债市走强，当天210下行4.5bp。周三晚间央行宣布将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由"单户授信小于500万元"调整为"单户授信小于1000万元"，有利于进一步释放流动性，受此利好影响周四收益率继续下行，当天210下行2bp。周五债市走出过山车行情：受苹果业绩"爆雷"、美股大跌影响，债市早盘跳涨，之后随着A股大涨，债市涨幅收窄；午后李克强总理视察三大行时强调要运用全面降准工具，降准预期迅速升温，收益率闻声下行，但随后很快反弹；下午5点左右央行宣布全面降准100bp，收益率再次下行并反弹。周五全天210收平，可见市场对降准的预期已经十分充分。  
        期限利差：曲线走陡。本周国债和国开期限利差均走扩，主要源自短端利率下行幅度大于长端。本周一年国债收益率下行近15bp，一年国开收益下行26bp，均大于十年期限利率的下行幅度。银行间利率尤其是非银资金利率的大幅下行导致曲线走陡，国开曲线利差走扩程度大于国债。    
        风险提示：基本面变化超预期；监管政策超预期