展望19  年，虽需求有放缓可能，但公司目标预计仍保持在中双位数左右，期望通过自身努力抵抗行业风险。第三个五年计划，公司初步规划收入利润均可实现双位数的增长中枢，以稳取胜。我们暂维持18-19  年1.59、1.97  的EPS，“强烈推荐-A”评级及69  元目标价，并将持续加大上、下游跟踪力度。
        18  年顺利收官，库存良性。调研反馈，第二个五年计划顺利收官，预计可完成年初规划目标，其中酱油、蚝油增长稳健，前三季度收入保持双位数增长。酱类收入增长为个位数，低增长系部分单品迈入10  亿级体量后，出现短暂瓶颈期，在渠道、品牌等方面需要重新梳理，公司已经积极调整应对，以期待再次发力。18  年底公司积极调整渠道库存，19  年轻装上阵。
        原材料压力可消化，成本控制有方。公司反馈，虽18  年成本略所上涨，但仍在公司消化范围内，暂时没有提价消化成本打算。公司大宗原材料根据计划，按年度锁定购买量，按季度锁定价格，成本控制有方。市场担忧贸易战背景下大豆价格飙升，目前大豆现货市场库存较高，价格处低位，虽贸易战仍有不确定性，但料公司具有针对性的应对策略，可有效控制风险。
        19  全力以赴穿越周期，未来五年保持稳增。展望19  年，虽然需求存在放缓可能，但公司目标预计仍保持在中双位数左右，期望通过自身努力抵抗行业风险。海天具有较为成熟的动销反馈机制，销售人员管理经销商，但深入一线，带着专人或团队铺货，直接面对终端客户，对终端动销具有较高的敏感度，及通畅的反馈机制。公司反映历史上最艰难的是16  年，内外部均感受到问题和压力，推动公司进行深化调整，也帮助公司积淀了穿越周期的宝贵经验。未来五年来看，公司第三个五年计划，初步规划收入利润均可实现双位数的增长中枢，其中酱油保持12%、蚝油15%、酱10%左右的增长，同时也逐步培育醋、料酒等小品类。
        基本面稳增，看明年相对收益，维持强烈推荐。我们此前在《劲风与静树》提到，经济波动对全行业均有影响，调味品相对受影响较小，并体现出一定的滞后性，同时龙头承压能力更强，目前该逻辑正在逐步验证。展望明年，海天预计仍保持稳定增长，公司将全力以赴穿越周期。海天17Q2  以来基本面不断超预期，市场对其护城河价值认识不断提升，到目前股价也较为充分的反应了增长预期，但考虑到明年经济波动背景下，稳定增长标的稀缺性，我们认为海天仍有相对收益，并将密切跟踪动销变化。我们暂维持18-19  年1.59、1.97  的EPS，“强烈推荐-A”评级及69  元目标价。
        风险提示：经济波动消费低迷，上游成本剧烈波动挤压盈利