在宽货币基调下，随着2018  年末监管考核等季节性因素的脉冲效应消退，加上财政存款年末集中投放效果显现，预计今年1  月初资金面会恢复到较为宽松的状态，银行间流动性的宽裕程度预计会提升至阶段性高点。金融市场利率有望进入快速下行窗口期，对板块估值有一定提升作用。
        1  月中下旬多因素再次冲击资金面，降准窗口开启
        2019  年1  月中下旬，影响流动性的季节因素较多。一是历年1  月份是传统的缴税大月，企业缴税将对资金面造成一定扰动；二是今年农历春节在2  月初，1  月中下旬银行将面临春节前取现高峰期压力；三是银行一直存在“早投放早收益”的信贷投放传统，每年1  月份信贷投放规模较大，资金消耗增加；四是，宽信用政策下，地方债发行可能提前至1  月份，政府债券发行缴款也会扰动资金面。从过去两年的情况来看，针对岁末年初现金投放、缴准、缴税等影响流动性因素较多的季节性特征，央行都采取了类似降准的手段来平抑资金面波动。（例如：2017  年1  月，央行陆续通过临时流动性便利（TLF）操作为现金投放量较大的几家大型商业银行提供临时流动性支持。2018  年1  月，一是创设临时准备金动用安排（CRA），二是普惠金融定向降准落地。）  
        我们预计，缴税、春节前现金投放、信贷投放、政府债券发行缴款等多种因素或将导致1  月中下旬资金面面临再次收紧的可能性，央行降准窗口期再次开启。
        预计业绩下行预期对板块估值压制减弱
        对银行板块而言，根据前期的交流情况，我们认为目前的估值水平已经包含了市场对业绩下行的预期，预计业绩表现对板块估值压制将减弱。
        总的来看，我们还是维持前期观点（详见2018  年12  月23  日发布的周报《货币政策或更为宽松，板块有望迎来反弹》），财政存款年末集中投放叠加2019  年1  月的降准可能，金融市场利率快速下行窗口期，板块将迎来阶段性机会，同业负债（含NCD）占比较高的部分股份行以及市场由于2019年行业增速下行预期错杀的优质银行将成为反弹首选。但2019  年全年来看，我们依然维持前期观点，资产质量仍是核心，建议关注风控能力较好的国有大行和招商银行。
        投资建议与风险提示
        投资建议：经济放缓，货币宽松，信用等待，银行业经营压力增加，由于银行利润后周期属性，短期来看预计18  年年报业绩稳定，政策转向扶持民企，并要求低风险溢价，中期可能会抬高不良生成，相对收益可能下降。未来主要变量在于监管缓和和政策对冲，方向是确定的，只是力度不确定。个股配置上：推荐风控能力优异资产质量较为稳健的国有大行和招商银行。
        风险提示：1、国际经济及金融风险超预期；2、政策落地不及预期；3、利率波动超预期；4、经济增长超预期下滑；5、资产质量大幅恶化。