第一批审核通过的游戏有80  个，主要以中小游戏公司为主。整体版号获批的进度超出市场预期，我们预计后续各个大厂的产品也将陆续通过审核，游戏股估值目前处于历史低位，迎来政策上的边际改善落地，仍是2019  年开年传媒板块中最具确定性的子行业，建议沿两条线布局：版号恢复后弹性较大的游戏公司（如游族网络、完美世界）和当前产品周期良好、19Q1  利润坚实的标的，如吉比特等。
        2018  年电影市场以607  亿年票房收官，根据猫眼APP  数据显示，12  月份单月45  亿票房，同比下跌12%。年末的元旦档期（12  月29  日-1  月1  日）表现不及预期，主要原因系头部影片质量并不突出，华策影视参与发行的《地球最后的夜晚》超出预期，但猫眼评分仅为3.7  分影响后续走势；新丽、猫眼和北京文化参与出品的《来电狂响》表现较平稳。全年中国内地影市以607  亿元收官，同比增长8.5%左右，增幅仅好于2016  年，整体低于年初的预期。
        2018  年传媒（申万）累计下跌39.58%，这是继2016  年的-23.10%和2017  年的-32.39%再次录得板块跌幅前三，三年指数综合跌幅达到了68.59%。我们曾在年度策略当中总结历次传媒行业的上涨主要因为媒介更迭和新资产证券化；而2018  年超预期下跌主要因为监管周期和流动性缺失。12月28  日灿星文化递交招股说明书拟登录创业板；此前已有每日互动IPO  过会，资产证券化方面或传来积极的信号。另外游戏版号政策超预期落地，此前监管积极纾困股权质押风险等，板块在政策、流动性等方面均有边际改善迹象。
        目前来看，2019  核心跟踪变量为政策因子，这一轮传媒的反弹行情或仍有扩散空间，但需要注意并购标的的个股商誉减值风险。我们从4  个思路找寻标的：1）短期可以关注超跌+有催化的标的如万达电影、横店影视等有望受益于春节档的票房预期提升等。2）游戏板块出现了政策边际改善信号，估值较低的情况下短期仍有反弹空间，重点推荐完美世界、游族网络、吉比特。3）出版公司整体估值低、政策持续支持、现金储备丰富、分红比例高，中期或有相对收益：可关注中南传媒、凤凰传媒、山东出版、南方出版等公司。4）重视传媒行业中平台型公司的长期机会：如万达电影、芒果超媒、光线传媒、东方财富等。
        风险提示：传媒板块商誉减值风险，监管政策趋严程度超预期的风险。