同时，公司将加速外延并购进程，选择高质量项目并购，带来更多成长增量。公司未来预计仍可保持每年20%左右业绩增速，当前估值对应2019  年不足10  倍，维持“强烈推荐-A”评级。
        调研纪要：
        一、2018  年前三季度收入、利润增势突出，业务结构逐渐优化，2018  年全年预计可保持高增长势头。
        2018年前三季度，公司实现了营业收入31  亿，同比增长100%，净利润7.2亿，同比增长90%，业绩增速表现突出。
        2018年前三季度业绩拆分：天然气销售收入14  亿，占总体收入的45%；接驳业务10.5  亿，占34%；燃气具销售9.5  亿，占18%。业务结构呈现越来越好的趋势。
        利润率变化：毛利率30%，相比去年同期有所降低，主要是燃气销售方面在1-9  月由于各方面影响没有实际体现在报表上，全年燃气销售毛利率预计13-14%左右，和往年基本持平。接驳方面毛利率基本不变；燃气具销售的毛利下降主要是由于对村村通用户销售部分低价格低毛利率的燃气灶具，壁挂炉本身毛利率没有变化。净利率方面没有太大变化，基本维持在23%的水平。
        净现金流：与往年相比大幅改善，和村村通管网建设、政府资金返还陆续到位有关。
        天然气销量：截至2018  年10  月底，公司天然气销量是6  亿方。考虑冬季采暖期用气量增加，2018  年全年预计销气量可达10  亿方以上。目前主要来源于居民用户，预计未来非居占比逐渐提高，居民占比逐渐降低。
        接驳用户数量及燃气具销售情况：接驳用户方面，前三季度，公司接驳居民用户约23  万户，同比增长84%，非居用户600  户，同比增长140%。燃气具销售家用灶具销售15  万台。2018  年全年，公司预计可接驳居民用户数达26-27  万户，与2017  年基本持平。
        其他财务数据变化：2018  年前三季度净资产收益率18%左右。货币资金有所下降，原因是并购阜阳、偿还过去应付账款等。固定资产增加10  亿，一部分是并购进来的资产，一部分是村村通的陆续确认；销售费用增长较快，主要是由于村村通用户密度小，人工费用增加。其他主要财务指标方面，资产负债率变化不大，增加了部分信贷融资但没有太大变化。
        二、从行业角度看天然气消费需求、供需关系、行业发展
        2004  年中国开始大规模使用天然气以来，年均增长15%，行业特点是高增长，但难以确认和预测。
        2018  年天然气消费特点：
        虽然年增速都是15%，但今年的15%增长拉动原因与过去不同，过去是由长输管道拉动，和供应有关；今年的高增长是由市场端直接拉动，如百川等城燃公司销售业绩增加，供应的增加是为了响应市场需求。
        超过15%的增速中，今年8  月份之前国产气增速仅为3%，在中国总需求的增量中，60%的增量主要是进口LNG，使得今年中国进口LNG  增量占据世界LNG  供应增量的70%以上，中国的供需直接影响了世界的LNG  价格。
        中国中长期天然气需求驱动主要来自两方面：
        一是沿海省份一次能源结构中煤的比重较大，能源清洁化需求大，天然气扮演非常重要的作用，可以支撑中长期需求；二是急剧增加的北方需求，较显著的是北方的农村煤改气，城镇和工业、居民用气快速增加，一半以上来自于农村煤改气，民用气的增加创造了大量接驳和销售市场，工业用气需求相对受到抑制，让位于民用。
        中国天然气的供应跟不上需求的原因：
        有限的国产气有所盈利，但LNG  进口气的门站价销售是亏损状态，而大部分的增量来自于亏损气。过去三桶油能够接受这样的状况，用一定的亏损换来市场份额，但现在三桶油希望提价减少亏损。
        2018&