▍短期成长确定性：后营改增时代，税基范围有望持续提升，外延发展提速。公司累计B  端税盘用户数达到1300  万户，市占率超70%。中期看公司有望保持年化150  万-200  万户基数成长，用户服务续费渗透率超90%，税控业务有望保持15%稳定成长。2018  年年底，公司再次开启并购战略，拟以16  倍  估值作价8.95  亿元收购信息安全公司。公司十三五规划反复强调依托外延并购战略做大做强，在新任管理层年底上任后，我们预计公司外延发展进一步提速。
        ▍中期税控SaaS  具备成长弹性，长期报税服务转型方向清晰。2018  年公司税控SaaS  实现用户覆盖有望超200  万户，整体渗透率超15%，用户单价为300  元。中期看，公司SaaS  服务用户覆盖率提升，因此有望保持年化超百万户推广速度，增信服务规模增速保持超70%增速。长期看，随着2C  端减税政策落地，2B  端减税和差异化个税专项抵扣政策有望在2019  年破冰，公司坐拥大量全国规模以上优质企业客户，在新税改进程中，有望凭借特有的税务服务渠道，加速报税服务探索。
        ▍经营展望：传统税控贡献基础利润，增量数据服务提速业务天花板。结合公司经营和股权激励计划，未来三年均要完成15%左右经营增长目标。从盈利构成看，税控业务贡献占比有望爬升到60%，集成相关业务贡献预计将维持在20-25%左右。数据助贷与SaaS  会员业务有望提升至10%以上，且保持中高速发展。
        ▍风险因素：企业财务云化发展不及预期；平台公司税务服务研发投入不及预期;税控业务大幅度政府降价；并购整合的不确定性。
        ▍投资建议：我们看好公司凭借税控专用设备的龙头渠道优势，实现B  端用户税控数据服务的全面SaaS  化发展。考虑到公司SaaS  用户的超预期推广和投资收益影响，小幅上调公司2018-2020  年盈利预测至0.77/0.99/1.13  元（原预测：0.71/0.94/1.07  元），对应PE  31/24/21x。维持“增持”评级。