公告TMLF之前，12月19日下午，央行通过央行公开市场逆回购操作投放了流动性600亿元，本周以来已累计投放4000亿元，与此前央行向市场传导的“保持市场流动性合理充裕”预期相符。从结果来看，银行体系的流动性总量有所上升，维持了市场利率走势平稳。当日DR007加权平均利率为2.67%，比前一日下降了2个基点。此次TMLF工具的创设，其重要的背景是国内短期资金利率与长期资金利率接近，导致长期资金利率下行空间受限，这直接影响到宏观经济的方方面面，不利于央行对资金利率的引导，也不利于融资成本的降低。TMLF资金可使用三年，操作利率比MLF低，有助于引导短期资金成本下行，降低企业融资成本。此外，在经济下行压力加大的情况下，采用TMLF相比采用市场预期的传统降息工具，TMLF更为缓和。虽然目前不能确定TMLF未来的投放规模有多大，但可以预期未来市场的流动性总体合理充裕，长期资金利率有望继续维持平稳甚至小幅下行。
        A股风险溢价回报率较高水平有望趋稳。从风险溢价回报率的计算过程来看，1/PE减去十年期国债收益率，长期基准利率的稳定或者下行都有利于风险溢价回报率的稳定及提升。如果TMLF工具未来引导长期资金利率持续稳定甚至稳步下行，那么A股的风险溢价回报率也有望保持稳定甚至稳步上升。从当前位置看，A股整体的风险溢价回报水平为3.75%，已经接近底部水平。对于投资而言，这个时点的A股大概率处于“震荡筑底”的阶段。虽然国内经济依然面临挑战，海外市场依然有英国脱欧、美联储加息等诸多不确定性，但是我们相信经济有潮落必有潮涨，至少这一轮经济大调整或已进入尾声。伴随着政策稳定市场的需求，流动性有望逐渐好转，投资者的风险偏好或将提升。企业盈利方面，前期去产能政策通过限制供给有效激活了上游的盈利状况，改善了分配结构，但是其作用正边际递减。目前各板块盈利已开始高位回落。我们认为稳定企业盈利关键得看“减税降费”政策的实施力度，如果未来“减税降费”政策能够有效反映在A股上市企业净资产收益率的稳步提升上，那么市场从低估向合理修复的进程可能超出预期。总的来说，TMLF对于A股市场的影响集中体现在风险溢价回报率的稳定及提升，其作用的程度仍需观察未来投放的规模、持续时间及力度。
        风险提示：贸易战不确定风险、海外市场风险、经济大幅回落风险