我们预计公司  2018-2020年EPS  为0.34、0.42  和0.49  元，增速为175%、24%和15%，对应当前股价PE  为22/18/16。采用分部估值法，中国石油整体的市值在17058  亿，对应目标价9.32  元，首次覆盖，给予增持评级。
        油价中枢提高，盈利能力提升。我们比市场更乐观，我们认为布伦特油价2019  年的中枢在70-75  美元/桶，高于市场预期5-10  美元/桶，公司是国内最大的油气生产商和销售商，公司的原油完全成本在48-53  美元/桶，公司拥有129  亿桶1P  储量，近900  百万桶的产量，弹性/市值为A  股最大的上游开采公司，油价每上涨10  美元，增厚业绩67  亿美元，EPS  将增厚  0.22  元/股。
        天然气板块带来增量。2020  年前天然气需求增速15%，公司天然气销售增速有望达到15%，进口气方面，由于气源的扩展和新合同的签订，亏损有望持续减少；国内气由于发改委调价机制市场化，保供比例的提升，门站价提高20%，有望增厚公司业绩90  亿，EPS  将增厚0.05  元/股。
        炼化板块和销售板块维持稳定。炼化和销售板块整体上市场份额稳定，公司拥有1.4  万吨的原油加工量、1.7  吨的成品油销售、2.2  万座加油站，两板块利润有望维持板块利润600  亿。
        风险提示：油价超跌、天然气价格下跌风险，天然气需求低于预期。