怎样的牙科供给特点导致行业格局分散？投资门槛低、医师个体性强、规模效应有限的特征，决定牙科行业不易整合。
        怎样的变化使我们再度关注牙科连锁？新技术、新模式涌现，基于提高投资壁垒、降低医师执业独立性、提升连锁规模效应三条思路，出现  5  种新连锁方式。
        五种牙科连锁模式，深化连锁诊所竞争优势
        1）差异化和高端化模式。投资管理形成进入壁垒，企业享受品牌溢价，差异化和高端化模式形成壁垒但是也提高连锁难度，同时细分领域天花板有限。
        2）DSO  模式（医生支持组织）。连锁性价比较高，维系原有客户降低现金流压力，但是  DSO  模式缺乏统一品牌，在中长期或无法建立品牌优势。
        3）“保险+医疗”的凯撒模式。解决销售痛点，医疗付费稳定，但是国内商业保险普及度低于国外，“保险+医疗”的凯撒模式推广可能较慢。
        4）纵向拓展模式。降低小规模订单成本，形成医师和技术优势，但是目前牙科产业链上下游分工明确，纵向拓展对于上游厂商和下游诊所的吸引力不大。
        5）“总院+分院”自建医院模式。总院输出技术和品牌，分院抢占市场，但是“总院+分院”自建医院模式成本高扩张慢，或难适应“跑马圈地”的环境。
        牙科上游行业
        CBCT：2013  年推出国产品牌，单台套价格从  150  万元降至  30  万元左右，CBCT在爆发增长的牙科诊所中实现快速渗透，国内龙头美亚光电定价权逐步显现。
        口腔膜修复材料：依托种植牙行业风口，国内企业正海生物的修复膜产品性价比优势突出，进口替代势头强劲，有望改变瑞士盖式一家独大的行业格局。
        投资建议
        通策医疗（600763）是牙科上市的唯一标的，延续“总院+分院”扩张模式，业绩成长优异，给予“增持”评级。美亚光电（002690）是国内光电识别龙头，色选机、工业检测、医疗设备三大板块高速发展，CBCT  占据中低端市场，椅旁修复系统即将推出，给予“增持”评级。正海生物（300653）是生物再生材料领军企业，进口替代优势明显，骨修复、膜修复材料前景广阔，给予“增持”评级。我们看好消费升级下连锁逐渐起步的牙科行业，维持医疗服务行业“推荐”评级。
        风险提示
        各地牙科医院新建、并购进展不达预期；业绩成长不及预期；汇率变动。