限售期为自授予登记完成之日起24  个月、36  个月、48  个月，解除限售比例分别为40%、30%、30%。解除限售期的相应考核年度为2019-2021  年，公司层面考核要求是相比2017  年营业收入增长率不低于90%、120%、150%，且三年净资产收益率不低于22%。个人层面也设置了相应的绩效考核体系。本次股份支付的费用共计1.13亿元，分四年进行摊销，在管理费用中列支，2019-2022  年每年分别摊销4235万、4235  万、1976  万、847  万。
        评论：
        1、  中层骨干覆盖面较广，长期激励效应可期。公司此次拟授予的限制性股票数量合计不超过650  万股，占公司总股本的0.75%，首次授予价格为每股19.28元，拟授予激励对象为公司高管、中层管理人员及核心技术（业务）人员。我们认为此次股权激励方案力度较大，覆盖面较广，授予价格相对当前股价折半，具有较大吸引力。激励对象包括高管、中层及核心骨干，共计397  人，约占员工总数的6.5%，覆盖面较广，有望调动各方面积极性，释放公司活力。
        2、  公司个人双重考核，考核目标较为积极，压力动力并存。此次限制性股权激励方案解除限售要求采取双重考核。公司层面：2019-2021  年相比2017  年营业收入增长率不低于90%、120%、150%，且三年净资产收益率不低于22%。若按照我们18  年收入预测计算，公司19-21  年收入增速分别为33.8%、15.8%、13.6%。个人层面亦设置了绩效考核体系，须考核合格才可解除限售。我们认为采用公司层面和个人层面双重考核，能够实现良好利益绑定，公司整体考核目标较为积极，在压力和动力并存的情况下，有望充分盘活各方面活力，业绩空间也有望进一步打开。另本次股份支付费用共计1.13  亿元，分四年进行摊销，在管理费用中列支，预计管理费用率将会有小幅提升。
        3、  改革稳步推进，期待与华润更紧密合作。公司近年来改革持续推进，内部机制不断改善，内部强化契约化管理，业绩考核、干部聘用契约化，激发企业内部自主力和活力。同时，公司年中增补华润2  位董事进入公司董事会，聘请华润方面营销高管进入汾酒管理层，期待汾酒与华润更紧密合作，同时推动机制市场更进一步，推动公司来年稳健增长。
        4、  来年增速料将放缓，股权激励短期提振市场信心，维持“强烈推荐-A”评级。展望19  年，需求放缓叠加报表基数提升，预计公司增速将有所放缓。期待公司能够维持合理库存水平，保持来年稳健增速，同时在华润助力下，内部改制能更进一步。此次实施股权激励，覆盖面较广，考核目标也较为积极，短期提振市场信心，中长期有助于激发公司经营活力。略调整18-19  年EPS1.72、2.05  元，给予19  年22  倍PE，目标价45  元，维持强烈推荐。
        5、  风险提示：改革不达预期，省外竞争激烈。