传统服务器龙头，核心客户资源+创新JDM  模式助增长。2018Q1  公司x86服务器出货量和销售额在国内市场均位列第一，市占率分别为23%和25.1%；公司手握核心互联网企业客户资源；JDM  模式顺应互联网客户应用场景；公司携手IBM  实现Power  国产化，有望提升公司毛利率。
        云计算和AI  产业需求井喷，拉动云服务器与AI  服务器行业增长。基础设施云化浪潮明显，云计算企业快速发展，2013-2018  年云数据中心总流量的CAGR  预计将达到32%，拉动全球超大型数据中心数量快速增长；人工智能浪潮推动我国AI  服务器市场需求上升；2017-2021  年中国广义AI  服务器的CAGR  预计为24.9%；公司在云服务器领域处于龙头地位，2018Q1浪潮全球云服务器出货量全球第一，公司深度参与国际三大开发计算标准组织；公司AI  服务器国内市场份额占比分别为52.7%和57%，超过其他厂商份额的总和。公司与百度AI  深度合作，JDM  模式已深入到系统架构层面。
        企业级全闪存增长潜力巨大，“智能”构筑公司核心竞争力。预计未来数据中心及实时数据存储占比将持续上升，企业级全闪存需求增长空间巨大；公司存储业务增长迅速，出货量、出货容量和增速均位于全国第一。公司推出新一代智能存储G2  平台，成为业界首个提出智能存储的厂商；公司推出智能全闪G2-F，进军全闪存市场；在全闪存市场占比不断上升的趋势下，浪潮有望从中获取增量利润。
        集中度提升、结构优化、国产化、成本压力缓解助力毛利率回升：（1）内存、闪存供需关系有望改善，上游成本压力预期得到缓解；（2）公司市场集中度预期将提升，下游议价能力提高；（3）CPU、存储的国产化趋势；（4）高端服务器占比提升。公司2018  年推出的股权激励计划显示公司开始关注盈利能力。
        风险因素：云计算与AI  服务器市场增长不及预期、存储市场增长不及预期、上游存储供需关系未改善、公司与百度和IBM  的合作不及预期。
        维持“增持”评级。考虑到云和AI  对于服务器等业务的持续拉动，我们调整公司2018/2019/2020  年营业收入预测为406  亿/568  亿/737  亿元（原预测为356  亿/462  亿/577  亿元），归属于母公司股东的净利润预测为6.10  亿/8.64  亿/11.75  亿元（原预测为6.13  亿/8.03  亿/10.69  亿元），EPS  分别为0.47/0.67/0.91  元（原预测为0.48/0.62/0.83），对应PE  分别为37x/26x/19x。期待公司在全球市场份额、品类扩张、经营规模效应等领域取得进一步进展，维持“增持”评级。