今年以来嘧菌酯价格持续走高，我们判断主要系江苏地区环保高压，导致嘧菌酯中间体供货不足，市场整体开工保持低位。
        百菌清最新价格5.5  万元/吨，较去年同期上涨22.2%。根据卓创资讯数据，百菌清原药最新价格5.5  万元/吨，相较2017  年同期4.5  万元/吨上涨1  万元/吨，涨幅为22.2%。百菌清作为传统的保护性杀菌剂，其市场需求增长动力强劲。2016  年全球百菌清折百用量大概是2.85  万吨，近3  年的用量增长了6.86%。我们判断，未来百菌清、嘧菌酯等杀菌剂价格仍将维持高位。
        公司通过议案部分变更募投项目。公司首发募集1.47  亿元投资建设2500  吨三聚氰胺聚磷酸盐、10000  吨复配阻燃母粒及仓库项目，目前公司已形成1000  吨三聚氰胺聚磷酸盐生产能力并基本完成仓库建设。由于三聚氰胺聚磷酸盐与阻燃母粒属于新型环保阻燃剂产品，市场推广尚处于初期阶段，故公司将原项目投资额变更为5858.96  万元，并将调减的9130  万元用于十溴二苯乙烷及相关配套工程的建设。
        十溴二苯乙烷扩产，巩固市场地位。此次项目投资完成后，将形成年产15000吨十溴二苯乙烷、32600  吨氢溴酸以及1500  吨水处理剂氯化铝溶液的生产能力。公司是国内最早生产十溴二苯乙烷阻燃剂的企业，同时配套自产中间体二苯乙烷，产业链完善，此次项目的实施能增加十溴二苯乙烷产能，巩固现有的市场地位。公司预计建设期2  年，项目建成后将带来年销售收入8.1亿元，年净利润总额5596  万元。
        农药业务新产能逐步释放，拉动公司长期增长。公司2016  年募投年产1,000吨嘧菌酯原药建设项目已于2018  年1  月投产，募投年产10,000  吨农药制剂建设项目预计将于2018  年12  月投产，年产9,000  吨农药制剂类产品技改项目将于2019  年12  月投产。我们认为随着项目逐步投产将为公司带来新的利润增长点。
        盈利预测。我们预计公司18-20  年净利润分别为2.88、3.38、3.93  亿元，对应EPS  分别为1.60、1.88、2.18  元，给予公司18  年14-17  倍PE，对应合理价值区间22.40-27.20  元，给予优于大市评级。
        风险提示。原材料价格波动，项目进度低于预期  ，下游需求不及预期。