我们的分析和判断
        收购国内面膜ODM  龙头，进军千亿化妆品行业
        此次收购的诺斯贝尔主要从事面膜、湿巾和护肤品的代工业务，目前公司是全球第四大和国内最大的化妆品代工企业，面膜产能全球第一。2017  年、2018  年1-7  月诺斯贝尔分别实现归母净利润分别为1.82、1.06  亿元。此次收购中，诺斯贝尔向上市公司做出业绩承诺，2018/2019/2020  年扣非归母净利润分别不低于2.0/2.4/2.88  亿元。收购完成后，公司将在松节油深加工系列产品的研发、生产与销售的主营业务基础上增加面膜、护肤品、湿巾等化妆品的设计、研发与制造业务，通过顺沿松节油深加工产业链向下游延伸，有助于优化和提升公司现有的业务结构和盈利能力。
        从市场看，我国化妆品行业仍保持快速增长，成长空间巨大。根据Euromonitor  数据显示，2017  年中国化妆品和个人洗护行业市场规模为3616  亿元，同比增长9.6%，预计到2022  年市场规模将达到  5352  亿元，年均复合增长率接近10%。中国整体化妆品及个人洗护行业增速高于美国、英国和日本等发达国家，是全球增长最快的化妆品市场之一。其中，全球领先市场研究咨询公司英敏特的报告显示，2017  年中国面膜市场规模达到210.55  亿元，其中2012年－2017  年年均复合增长率为30.0%；预计2017  年-2022  年将以16.5%年均复合增长率增长，  2022  年中国面膜市场规模将达到451.25  亿元。另外，2018  年我国护肤品市场预计规模预计将达1888亿元。
        收购标的竞争优势突出，化妆品ODM市场份额有望继续提升
        诺斯贝尔业绩保持稳定增长，2017年实现营业收入15.46亿元，同比增长27.44%；归母净利润1.82亿元，同比增长3.53%。2018年1-7月则实现营业收入10.44亿元，归母净利润1.06  亿元。诺斯贝尔的主要产品为面膜。分产品看，2017年公司面膜、湿巾、护肤品分别实现营收9.89、2.63、1.70亿元，同比分别增长31.05%、36.88%、-19.02%，营收占比分别为64%、17%、11%。
        作为中国本土化妆品ODM龙头企业，诺斯贝尔竞争优势明显。一方面公司拥有优质的客户资源，与国内外化妆品品牌保持良好合作关系，主要客户包括屈臣氏、资生堂、妮维雅、爱茉莉太平洋、联合利华、伽蓝集团、御家汇、上海家化、上海悦目等知名企业；另一方面，公司拥有较强的技术实力和生产制造能力，可以快速满足各品牌商大批量和紧急订单的需求。目前公司拥有40套真空乳化设备、55条面膜自动灌装包装生产线、2条与韩国知名设备制造商共同开发的水凝胶面膜生产线、25条护肤品灌装包装生产线、2条自动化唇膏生产线、8条80片全自动湿巾生产线、15条10片装全自动湿巾生产线、10条单片装全自动湿巾生产线、3条桶装湿巾生产线、1条水刺无纺布生产线、20条全自动面膜无纺布冲裁生产线。2018年7月，诺斯贝尔获得中国日用化学工业研究院与中国美妆网联合颁发的"2018化妆品供应链百强企业No.1"，供应链实力得到一致肯定。
        未来，诺斯贝尔会继续巩固其全球面膜研发和生产的卓越地位、加强化妆品的ODM市场地位及份额。
        Q3维持高增长，合成樟脑主业高景气持续
        2018Q1-3青松股份实现营收9.50亿元，同比增长64.92%，实现归母净利润2.67亿元，同比增长268.84%；2018Q3实现营收3.86亿元，同比增长79.97%，实现归母净利润为1.21亿元，同比增长285.48%。Q3归母净利润增速加快业绩的原因是公司主营产品价格的显著提升，2018年Q1-Q3单季均价方面，樟脑市场价格实现了从79-104-115  元/千克的价格提升，冰片市场价格也从167-240-260元/千克稳步提升。
        本次收购完成后，化妆品制造业务将成为上市公司另一重要业务板块。但公司同时明确，本次交易不会对现有的松节油深加工业务产生不利影响。公司依然是我国最大的松节油深加工企业，其全球最大的合成樟脑系列产品供应商的地位不会动摇。公司后续5000吨合成樟脑扩建项目将于19年上半年进入调试阶段，年产1.5万吨合成香料项目也已经试生产，2019年仍有增量放出。短期产业链上下游过快上涨的价格后续或面临一定回调压力，但考虑到公司向上游企业出色的议