假设2019  年初完成收购，考虑缙嘉并表预计2018-2020年EPS0.87(-0.05)/1.24(+0.13)/1.55(+0.23)元，当前股价对应2019  年仅11X  PE，参考可比公司给予2019  年20X  PE，下调目标价至24.8  元，增持。
        上海缙嘉品牌运营和跨境电商进口业务优势明显，助力公司形成完整化妆品产业链闭环。缙嘉是集品牌运营、市场推广、渠道合作、仓储供应链管理一体化的化妆品品牌运营商,不同于一般的代运营公司，它帮助大量小众海外品牌在中国市场进行品牌孵化，累计获取21个海外美妆品牌代理权，目前运营12  个代理品牌的天猫国际旗舰店，还和逾20  名KOL  建立紧密的电商合作关系。收购缙嘉加速打通了公司从美妆品牌-KOL  营销推广-线上线下多维分销渠道的完整布局。
        产业布局加速落地，整合协同效果可期，美妆+电商全面发力。公司立足传统洗护优势，加速拓展美妆+电商产业布局：1）与品观成立产业基金，首笔投资落地浙江地区代表性进口化妆品连锁CS  店星野家；2）入股宿迁百宝、蜜妆信息，抢占母婴和美妆头部公众号资源，未来有望在电商内容生产、流量导入、粉丝经济等方面协同合作；3）控股上海缙嘉，补强美妆运营团队电商渠道和跨境进口供应链体系。
        催化剂：缙嘉获取更多知名海外品牌的代理权，基于缙嘉和海外品牌的长期合作反向进行品牌投资收购、开发自有美妆品牌等。
        风险提示：经济下滑抑制可选消费；行业竞争加剧等。