主打产品特高压GIS  平均市占率45%以上，国内排名第一，并拓展绝缘穿墙套管、切滤波器组断路器等高端产品。2016  年完成集团5  家子公司优质资产注入，优化中低压配网业务布局。公司2011-17  年收入保持连续增长，CAGR约23%，受特高压项目短期停滞影响2018Q1-3  业绩触底，收入/净利润分别为50  亿/224  万元，同比-16.2%/-99.5%。
        特高压东风再起，配网投资增长提速。特高压：9  月初国家能源局集中批复“7  交5  直”共12  条特高压线路，有望拉动近2000  亿元电网投资，其中核心站内设备需求约600  亿元，或将于2019/20  年进入交付高峰，相关设备供应商有望迎来业绩大幅提振。我们预计“十四五”期间仍有10-13  条特高压线路建设需求，投资额约2000  亿元，行业持续增长可期。配网：电网投资向配网倾斜，近4  年配网投资占比提升超10pcts，预计2019/20  年投资额有望达8000  亿元，CAGR  约15%。目前国内配网可靠性尚待提高，自动化率距2020  年90%的目标还有30pcts  提升空间，相关配电终端设备需求或超千亿，CAGR  达20%。
        特高压设备需求放量，业绩有望迎来高增长。公司近5  年来特高压GIS  销量CAGR  约30%，部分线路中标比例达80%。按照47%的综合市占率测算，预计公司有望在新批复特高压项目中斩获约54  个间隔GIS  订单，对应金额约41  亿元；加上直流场设备、切滤波器组断路器等订单，公司本轮特高压订单总额有望达55  亿元，预计2019-21  年分别交付18  亿/25  亿/12  亿元。同时，受益行业供需格局改善，特高压GIS  招投标均价触底回升，毛利率有望由约30%修复至40%以上，迎来量价齐升，奠定盈利能力修复基础，推动整体毛利率提升约2pcts。
        配网订单充足，拓展运维检修业务。2018  年以来累计配网订单超70  亿元，较2017  年配网营收增长337%。公司借助平高集团行业背景和资金实力，作为设备提供商参与配网租赁项目，目前与浙江、甘肃、山东等省电力公司签订近50  亿订单，有望进一步撬动全国百亿级配网设备增量需求。公司积极拓展电站运维检修业务，分别与14  家省（市）公司签订运检协议，成为全国在运26  座特高压电站提供和管理备品备件的唯一供应商。
        风险因素。特高压核准及开工进度不及预期；配网投资增速不及预期；特高压设备招投标价格持续下滑等。
        盈利预测、估值及投资评级。我们预测公司2018-20  年EPS  分别为0.28/0.52/0.68  元，对应PE  分别为28/15/11  倍。参考可比公司平均估值，我们认为公司2019  年20  倍PE  估值较为合理，对应目标价10.4  元，首次覆盖给予“买入”评级。