2018  年上半年中国信达市场份额保持在40%，且收购成本由2017  年的0.42  倍账面原值下降至0.37  倍，传统类不良资产净额同比增速达到65%，高于2016  年13%和2017  年59%的水平，传统类不良资产处置收益率达到17.4%，高于2017  年上半年16.7%的水平，略低于2017  年17.8%的水平。展望未来，伴随着经济下行压力的加大和银行民营小微贷款敞口的扩大，银行不良贷款压力将进一步上升。对中国信达而言，一方面，可供收购的传统类不良资产规模将持续提升，另一方面，来自地方不良资产管理公司的竞争也将进一步缓解，因此我们预计公司传统类不良资产业务将保持稳健的扩张，议价能力也将进一步改善。
        重组类不良资产管理业务将在政策回暖背景下触底回升。2018  年上半年，在持续的非标融资收紧和房地产调控背景下，公司重组类不良资产净额同比增速达到10%，低于2016  年12%和2017年17%的水平，重组类不良资产处置收益率也由2016  年的9.9%和2017  年的8.6%下降至8.1%。截至2018  年中期，公司重组类不良资产管理业务中，房地产行业头寸达到50%，其中85%位于核心一二线城市。展望未来，为了缓解持续加大的经济下行压力，政府推出了一系列的政策来鼓励金融机构加大对实体经济的支持力度。而信达的重组类不良资产管理业务作为传统融资渠道的补充，其扩张速度和收益率都将在政策回暖背景下触底回升。
        安全边际凸显。虽然我们认为信达是一个顺周期公司，在经济下行期，虽然公司不良资产收购快速增长，但是不良资产处置的速度和收益率下行，从而使得公司的资本水平和盈利能力承压，但是其低估值和高股息率依然为其提供了足够的安全边际。年初至今，公司股价下跌22%，目前股价对应0.45  倍2019  年PB，19  年股息率达到8.2%。我们认为经济持续下行将带来的负面影响已经绝大部分反映在其估值中，如果未来经济失速下滑，那么政府将采取一系列的稳增长措施来托底经济，并通过政策红利来鼓励不良资产管理公司加大不良资产收购处置力度以缓解不良贷款压力，这将缓解市场对于信达盈利能力、资产质量以及资本水平的担忧，从而推动其估值修复。
        维持买入。公司自2018  年开始采取IFRS9，这将带来拨备计提压力的提升和部分资产公允价值变动计入当期损益，因此我们下调公司2018-2020  年EPS  预测至0.46/0.50/0.54  元，对应同比增长2%/9%/8%。我们给予公司0.55  倍的2019  年PB  和2.51  港币的目标价。对应21%的上涨空间，维持买入评级。