简评
        前三季度归母净利润增速居A  股上市券商第一
        受股市疲软影响，公司第三季度营业收入同比-8.03%，归母净利润同比-22.95%（排行上市券商第五），表现低于预期，主要因为经纪（-35.66%）和投行（-26.00%）业务净收入同比降幅较大；前三季度归母净利润同比仅-4.84%，排行上市券商第一。从前三季度利润表构成来看，经纪、投行、资管、信用、投资和其他业务净收入分别占营业收入的21%、10%、15%、16%、33%和5%，强周期业务收入占比有所下降。
        经纪业务：交易情绪低迷拖累业绩
        前三季度市场交易情绪低迷，华泰证券实现经纪业务净收入26.40  亿元（同比-18.55%）；截至三季度末，公司代理买卖证券款604.17  亿元（较年初-10.28%）。三季度涨乐财富通推出“主力风云榜”功能，通过持续的迭代更新提升用户粘性，据艾瑞咨询统计，2018  年9  月涨乐财富通独立设备台数为2079  万台，较2017年12  月增长12.74%。随着四季度市场监管的边际宽松，以及公司财富管理转型的深化，经纪业务量与价有望企稳回升。
        信用业务：规模压缩，风险缓和
        前三季度，华泰证券实现利息净收入19.97  亿元（同比-18.05%），利息收入增速（同比+6.58%）低于利息支出增速（同比+11.97%）。截至三季度，公司融出资金468.65  亿元（较年初-21.88%），主因市场两融交易情绪低迷；买入返售金融资产484.58亿元（较年初-6.12%），主因公司主动收缩股票质押业务。前三季度公司累计计提信用减值损失2.29  亿元，其中第三季度计提1.69亿元，短期内拖累业绩，但股票质押平仓风险对净资产的潜在侵蚀将进一步出清。
        投行业务：IPO高过会率，增发债承表现平平
        前三季度，华泰证券实现投行业务净收入12.55亿元（同比-1.76%）。据Wind统计，前三季度公司完成IPO承销金额135.51亿元（同比+185.47%），完成再融资承销金额300.51亿元（同比-17.79%），完成债券承销金额1239.92亿元（-19.20%）。前三季度，公司累计有13个IPO和并购重组项目上会审核，通过率高达92.31%，在所有上会项目大于3个的券商中排行第一。
        投资业务：会计核算方式变更带动账面业绩增长
        前三季度，华泰证券实现投资业务收入41.01亿元（同比+6.22%），其中实现联营企业投资净收益11.85亿元（同比+113.49%），主要因为2017年末以来公司对江苏银行投资的核算方法由可供出售金融资产改为长期股权投资所致。截至三季度末，公司衍生金融资产达92.44亿元，较年初+157%，公司同时拥有跨境自营业务资格及场外个股期权一级交易商资格，未来将持续受益于衍生品相关业务的扩容。
        投资建议：维持"增持"评级
        华泰证券资质良好，以互联网思维推进财富管理转型的战略思路清晰而坚定，财富管理业务有望持续贡献增量业绩；并购重组业务先发优势明显，将搭乘国内产业升级的东风。2018年8月，公司完成142.08亿元定增，并引入阿里巴巴、苏宁易购等战略投资者，未来业务合作的想象空间巨大。2018年9月，公司发布公告，拟发行全球存托凭证并在伦敦证券交易所上市，未来资本实力将进一步得到夯实。预计2018-2019年公司EPS为0.91元和1.05元，BVPS为12.87和13.61元，维持华泰证券（601688.SH）"增持"评级。
        风险提示：经济下行，投融资需求放缓；资金面流动性紧缩；政策面继续强监管，投资热情回落。