2017  年收入/归母净利润7.11/0.91  亿元，净资产21.3  亿元。
        煤炭资产：投产后合计产能740  万吨/年，估算年可贡献归母净利润2  亿元。内蒙公司下属煤炭子公司2  家，分别为云飞公司（持股67%）和宏丰公司（持股60%），煤质为长焰煤。其中云飞公司串草圪旦煤矿在产，产能240  万吨/年，可采储量4683  万吨，采矿权价值12.6  亿元，2017  年取得净利润1.6  亿元。宏丰公司红树梁煤矿在建，规划产能500  万吨/年，可采储量41543  万吨，采矿权价值25  亿元，预计2020  年1  月进入联合试运转，7  月有望正式投产。2017  年串草圪旦煤矿吨煤净利约为67  元，计算红树梁煤矿煤矿吨可采储量价值为6  元，低于串草圪旦煤矿（为27  元/吨），同时我们判断至2020年动力煤价格或持续震荡下行，因此我们假设红树梁煤矿投产后吨煤净利约为30  元，估算净利润1.5  亿元/年。综合看，煤炭业务可贡献归母净利润约2亿元/年。
        煤化工及电力：40  万吨煤制乙二醇以及2*660MW  煤电机组。子公司开滦化工（持股90%）拟建设40  万吨煤制乙二醇项目，目前已获批，根据项目资产评估报告，建设周期3  年，预计于2022  年投产，投产后年均税后净利润6.68  亿元。电力公司科右中电厂（持股49%），在建2*660MW  煤电机组，预计1、2  号机组分别于2019  年末及2020  年3  月试运行。根据项目资产评估报告，年净利润约3.66  亿元。同时由于两公司项目均处于在建及拟建状态，计算公司后续需投入资金合计约40.78  亿元。
        资源储备丰富，盈利增长可期。综合来看，内蒙子公司所投项目完全成熟达产后，可贡献净利润合计约10  亿元，公司总资金投入约为76  亿元（收购35.5亿元+后期建设40.78  亿元），不考虑时间价值，本次收购资产整体PE  估值约7.6  倍。本次收购丰富了公司资源储备，为未来盈利带来新的增长点，维持公司18~20  年EPS  0.90/1.02/1.13  元，按11  月22  日收盘价对应PE  分别为7/6/5  倍（PB  为0.9  倍）。参考可比公司18  年平均PE  估值为14  倍，给予公司18  年业绩9~10  倍的PE，对应合理价值区间为8.10~9.00  元（2018年PB  为1.2~1.3  倍），维持“优于大市”评级。
        风险提示。环保限产力度不容易把握；煤价具有不确定性。