我们预计桐昆转债网下中签率在0.34%-0.48%左右，按目前正股价格估算上市价格约在103元左右。正股桐昆股份是国内涤纶长丝的龙头之一，过去两年涤纶长丝产业链经历了一轮高景气周期，公司今年前三季度业绩也维持高增长。但目前行业龙头均进入产能扩张阶段，如果不能合理控制产能投放进度，则可能会带来供需结构的恶化；此外，近期油价走势疲弱，对产业链也有不利影响。不过桐昆股份股价近期有明显回调，转债发行时机相对不错；正股目前估值（PE-TTM）仅为7.2倍左右，处于近三年来的低位，同时也明显低于同行业的其他公司。虽然11月有限售股解禁，但压力或相对有限。转债方面，规模相对较大，条款中规中矩。整体上我们认为正股基本面不错，估值也相对较低，转债有一定的申购价值，一级申购和配售均可适当关注。
        风险提示：股市下跌、中签率较低、上市首日价格较低。