过去五轮监管放松周期中，除2008年以外都存在小盘股从前期三个月跑输到后期三个月跑赢。历史经验看本轮风格切换是否中期（3M+）可持续取决于相对盈利增速，本轮即民企纾困的实质效果。
        前期小盘股持仓比例低是短期驱动因素之一    
        短期风格上，交易层面因素驱动影响较强，除监管进入放松周期提升市场风险偏好外，当前小盘股机构持仓比例低也是本轮行情的一个重要因素。  
        相对盈利并非影响短期市场风格的必要条件。2014年11-12月也产生了风格切向当时盈利周期向下的大盘蓝筹，2014年小盘股的盈利增速显著好于大盘股，但刚兑打破+沪港通开通+机构低配置共同驱动了两个月左右的风格切向大盘股。
        资金的边际力量来源将继续推动本轮风格切换持续    
        我们认为资金的边际力量来源将继续推动本轮风格切换持续，本轮并非机构投资者主导，因此在短期的投资选择上与过去三年有差异。连续上涨后会有因素触发短期获利了结，而我们判断这是一波小盘股中等级别的反弹行情。我们在11月4日报告中推荐成长板块和小盘股，同时具备超跌+低价+小盘+多概念+高送转+受益于民企纾困特征的股票反弹力度最大。  
        风险提示：中美贸易战再次升级，经济下行超预期，汇率大幅贬值。