2018  年上半年，全球电动汽车销量为76  万辆，同比增长近七成，其中北汽新能源销售6.1  万辆，占比8%，仅次于比亚迪、特斯拉位居第三位，是新能源汽车市场龙头之一。本次公司与北汽签订合作协议，将对公司未来废旧电池回收渠道建设形成积极影响。
        整个动力电池回收行业处于爆发前夕，我们认为在未来的行业竞争将存在着几个核心壁垒：1）废旧电池回收渠道壁垒——保证连续稳定、定价合理的回收渠道对于回收企业来说至关重要；2）技术壁垒——目前行业内尚未形成成熟统一的通用型技术，不同回收企业之前的技术成熟度，回收成本仍有较大差异；3）项目选址、资质壁垒——废旧电池回收过程中会涉及部分三废排放，在环保监管趋严的大背景下，获得项目审批，合理选址将成为重点。无疑回收渠道建设将成为行业公司未来一项工作重点。
        行业景气回升，国产替代逻辑顺畅，PCB  化学品主业强势增长
        伴随下游电子产品市场回暖，2017  年全球PCB  行业产值达到553  亿美元，同比增长2%，重回上升通道；凭借成本优势，以及产业链配套日趋完善，全球PCB  产业重心不断向中国转移，2017年中国行业产值在全球的占比已经达到51%；中国本土PCB  厂商的市占率也在不断提升，行业发展趋势向好。
        作为PCB  行业的配套产品，伴随行业产品要求提升，环保监管趋严，PCB  化学品行业小产能逐步出清，行业集中度显著提高，CR5  指标连年上升。公司作为行业龙头，近年来在行业内取得了良好声誉，建立了优质的品牌形象，产品市占率稳步提升。但目前行业整体分散度仍然较高，公司作为行业第一国产品牌，2017  年市占率仅为4%，未来成长空间巨大。
        布局“锂电回收-锂电材料”产业链，打开发展想象空间
        在PCB  化学品强势增长的同时，公司自2017  年开始进军锂电领域，先后布局三元前驱体、磷酸铁、磷酸铁锂、三元正极材料、锂电回收产线。公司布局锂电领域优势明显：1）具有先进化学品生产技术，磷酸铁工艺成本优势明显，锂电材料回收效率高；2）形成“电池回收-原材料-前驱体-正极材料”产业链闭环，一体化优势明显；3）入选第一批锂电回收试点名单（全国仅5  家），获得产业布局先发优势。
        新能源汽车销售2013  年开始放量，按照3-5  年生命周期，2018  之后电池回收市场有望迅速打开，预计23年行业产值达到400  亿以上，公司抢先在这一领域进行布局，有望成为未来利润增长的强力支撑。
        维持“买入”评级
        公司历史积淀深厚，技术优势明显，运行管理稳健；短期内，受益于行业景气提升，叠加国产替代推进，PCB  化学品主业保持强势增长；长期来看，“锂电回收-锂电材料制造”业务切合产业发展趋势，放量在即；未来两年在建产能陆续投放，业绩增长确定性强。预计公司18、19、20  年实现归母净利润1.81、3.07、4.99  亿，对应EPS  0.48、0.82、1.33  元，对应估值32X、19X、12X，维持“买入”评级。