一、主要观点：进出口韧性延续  但警惕年末高基数带来的减速压力
        超预期的数据来自汇率贬值和原油进口高增：在人民币贬值（人民币相对美元贬值1.2%，CFETS  指数贬值0.64%）和香港出口增速上涨推动（对香港出口增速回升4.97  个百分点，拉动出口增速提高0.59  个百分点）下，10  月出口增速不论人民币还是美元计价增速均超前值和预期。而进口高增速主要因为原油进口（10  月原油拉动进口增速上升至31.48%，对进口增速拉动达到7.15%）的大幅增长。
        汇率变动对贸易支撑效果逐渐减弱，高基数将带来较强减速压力：年末人民币汇率趋于稳定（政策纠偏转向+经济下行压力显现的特殊时点，央行维稳意愿料将逐渐增强，预计人民币贬值破7  概率较低），因此汇率对出口的支撑效果料将逐渐减弱。但由于去年年末我国进出口基数明显抬升（去年进出口11  月较10  月抬升15%以上且绝对量和增速分别是过去五年来同期高点），因此高基数下年末我国进出口增速有较强的减速压力。
        二、分项数据点评：
        1.  出口：高基数影响下11  月面临较大回调压力
        出口走势：以美元计价出口同比15.6%高于预期（11.7%）和前值（14.5%）。
        以人民币计价10  月出口同比增长20.1%高于预期（14.2%）和前值（17%）  。
        出口高增主要源自汇率贬值和对港出口大增。
        出口区域：从拉动来看，10  月对美国和香港出口拉动我国出口增长。10  月对美、欧盟、日本、东盟出口分别拉动出口2.64、2.38、0.49  和1.78  个百分点，对韩出口拉动为0.34%。对香港出口增速回升4.97  个百分点，拉动出口增速提高0.59  个百分点。
        出口商品：从主要商品对出口增速的拉动来看，10  月高新技术和机电产品拉动分别对出口拉动6.26%和9.25%，劳动密集型出口拉动率增加至1.78%。从出口商品增速来看，对高新技术和机电产品出口增速上升，成品油、原油增速大幅下降。
        出口展望：高基数带来减速压力
        去年11  月出口不论从绝对值还是增速都是过去五年同期值的高点。高基数下（去年11  月较10  月抬升15%），11  月出口增速有放缓压力。展望2019  年，预计出口的压力来自于中美贸易影响+外需趋弱+全球贸易景气度下滑。
        2.  进口：对美进口增速由正转负  原油进口贡献最大
        进口走势：以美元计价10  月进口同比增长21.4%高于预期（14.5%）和前值（14.3%）。以人民币计价，进口同比增长26.3%，高于预期（17.7%）和前值（17.4%）。扣除原油进口贡献后，进口增速回落至14.25%（美元计价）。
        进口区域：从拉动来看，东盟、欧盟、韩国是主要进口增速拉动国：东盟、欧盟、韩国和日本进口分别对10  月进口拉动2.65、1.57、1.71  和1.03  个百分点，从美国进口对我国进口增速拉动最低，且本月降至负值为-0.13%。
        进口商品：从主要进口商品对进口增速的拉动来看，原油对10  月进口增速拉动最大，达到7.15%，高于前值3.72%。从进口商品的增速来看，10  月原油进口增速回升，谷物进口增速持续下降。
        展望：高基数和弱内需或被进出口博览会增加订单量部分对冲  进口弱下行
        进口的压力来自高基数（去年11  月较10  月抬升17%，且增速和绝对值是过去五年的高点）和内需走弱（经济进入下行风险的兑现期）。对冲因素来自于进口博览会或会增加进口订单对冲进口下滑压力。
        风险提示：海外经济政策层面出现黑天鹅事件。
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