同时，10%和6%档对应的中下游服务业税率相对较低，下调紧迫性也不及前者。增值税作为价外税的属性使得减税效果将直接体现为消费品价格的下降，以日用品、家用电器为代表的消费品有望受益，对应上调2019  年社零增速至10.2%。对于企业而言，增值税下调后企业盈利的变化取决于企业的垄断能力及转移定价的话语权，垄断性行业中的具备较强定价话语权的企业将最为受益。
        2、2019  年供给侧改革边际效果递减，利润是否有望向中下游转移？
        当前的关键假设表中对于2019  年PPI  的预测为1.0%，但是考虑到非市场化干预的强度逐步减弱，钢铁等受益于供给侧改革的典型行业2019  年盈利压力较大，叠加悲观情形下如果油价继续下行（PPI受油价影响很大），明年PPI  甚至有全年为负的压力。CPI  方面，考虑到食品项的低基数，2019  年上半年CPI  有望走强至2.8%。需要注意的是，与此前几轮需求下滑带来的PPI  回落不同，本轮供给侧改革后，更多的弹性来自于供给端而非需求端，供给端刺激的逐步消退对于需求端影响有限。因此，本轮PPI  与CPI  的分化或将带来盈利的内部重分配，缓解下游的成本端压力，从而实现利润从上游向中下游的转移，并带来全市场整体估值水平的提升。在这个情境下，消费是相对占优的板块选择。
        3、随着近期政策环境改善得到持续验证，哪些行业“政策底”有望显现？
        我们认为，对“政策底”的探讨可以从三个维度出发：(1)  融资条件改善，民企龙头受益；(2)  积极财政“补短板”；(3)  市场化红利释放最有预期差的方向。从以上三个维度出发，以下行业有望受益：1.  融资条件改善：民企龙头(中小创龙头是典型代表)处于反弹窗口期，关注园林工程估值修复。2.  财政“补短板”政策倾斜：5G  和建筑装饰是重点方向；光伏风电政策预期企稳，新能源汽车补贴退坡预期充分，但中长期产业趋势确定向上，关注看长做短的投资机会。3.  市场化红利释放在望：游戏、教育(学前、高等和职业教育)已进入到左侧布局区间，2019  年一季度，年报预期落地之后，相关板块可能迎来收获期。
        4、2019  下半年好转成为一致预期，是否存在低于预期可能？
        各行业也对明年各季度的盈利节奏进行了预判：从量的角度来看，分析师普遍觉得上半年压力更大，但从价的角度来说，压力则更多集中在下半年。综合来看，大部分行业有望和整体经济一样呈现出一个前低后高的趋势（对于2019  年四个季度GDP  的预测分别为6.2%、6.3%、6.5%、6.5%）。从非金融石油石化上市公司的盈利增速来看，二季度压力最大，单季度利润增速或将下滑至-10%。值得关注的是，2019  下半年好转几乎成为一致预期，需要警惕低预期的可能性。
        此外，月度观点会上不同领域分析师对于部分指标2019  年方向和节奏的判断仍存在一定的分歧，其中最为典型的是人民币汇率和美元指数，美元指数的分歧主要来自明年节奏上的判断，而人民币汇率的分歧则产生于2019  年美元走弱的情景下人民币是会相对于美元升值还是贬值，以上问题均值得我们进一步观察和分析。