我们认为，美元以及美债长端利率的上行可能是因为美联储在近期美股下跌、特朗普连续抨击的情况下仍维持渐进加息，12  月加息几乎毫无悬念。
        企业固定资产投资增速放缓是关键变化，我们预计美国经济19  年初见顶
        11  月议息会议声明有以下两大变化：第一、不同于9  月议息会议表明企业固定资产投资增长强劲，11  月会议表示企业固定投资“已经从今年早些时候的快速增长中有所缓和。”第二、承认失业率进一步走低，重申“经济活动一直在以强劲的速度增长”，就业增长稳健。我们认为，设备投资和住宅投资是支撑本轮经济投资上行的主要动能，内生性复苏动能走弱可能导致美国经济大概率在2019  年年初见顶：第一、美国新一轮朱格拉周期已经见顶回落，我们预计设备投资增速将继续下行。第二、美国住宅投资已触顶回落，美联储加息将会对房地产市场形成进一步的压制。
        12  月加息几乎板上钉钉，美股下跌与特朗普抨击未影响12  月加息预期
        我们在9  月议息点评《联储加息靴子落地，呈现经济类滞胀预期》中分析指出9  月点阵图16  名官员中有12  人预计今年共加息四次，12  月加息几乎板上钉钉。11  月8  日联邦基金利率期货隐含的12  月加息概率为74.4%。若12  月加息，19  年再加息两次的概率为34.6%，再加息三次的概率为22.4%。10  月初以来美股出现大幅下跌后，特朗普连续抨击美联储货币政策的收紧“太过于激进”。我们认为，联储仍维持着货币政策独立性，联储加息与否的决定不大可能因特朗普个人偏好而出现改变，在增长和通胀数据向好的情况下，联储12  月继续收紧货币势在必行。
        预计2019  年大概率加息两次，股市波动或将反向制约过快加息
        展望2019  年，鲍威尔面临的棘手难题是经济复苏周期末期时，加息过慢或会催生泡沫，加息过快或会加大美股波动，实际加息节奏较难把控。若美股进一步下跌，可能导致联储延缓加息缩表进程。届时美股捆绑宏观经济、货币政策和金融稳定的特征或会进一步演绎。也就是说，倘若联储一说加息，加息进程快于市场预期，美股可能出现较大幅度调整；联储不加息，美股很可能继续创新高，资本市场较难摆脱对特殊时期货币政策的依赖。我们认为，2019  年联储大概率加息两次，股市波动或将反向制约过快加息。
        我们预计美元指数年底前将从97  高点附近小幅回落
        我们维持美元指数本轮反弹高点在94-97  的观点，认为美元指数年底前将从97  高点附近小幅回落。第一、货币政策维度，美国和其他发达经济体的预期差在逐步修正，欧央行将在12  月退出量化宽松，日本央行资产购债规模和速度已开始放缓。第二、市场对于美元上涨的押注过于集中，已有部分对冲基金及投资者开始削减美元净多头头寸。回溯过往，2017  年年初美元净多头头寸高位削减恰和2017  年美元指数震荡下行相对应。第三、以下两大因素在年底前或有所进展，提振英镑和欧元，从而使美元承压：1）英国和欧盟达成退欧协议；2）欧盟批准意大利的预算案。
        风险提示：美国经济复苏强于预期，美联储加息节奏超预期