简评
        新增装机持续投产，电量、收入稳步提升
        2018  年前三季度，国投电力累计完成发电1124.81  亿千瓦时，同比增长17.01%。其中火电发电量达464.94  亿千瓦时，同比增加47.21%。火电发电量大增主要由于湄洲湾、北疆二期4  台百万机组去年下半年及今年6  月份先后投产，叠加全社会用电量增长、公司火电所在部分区域降水量整体偏枯带来的火电机组利用小时数同比增加。公司前三季度水电发电量为641.85  亿千瓦时，同比增长1.45%；风电和光伏发电量分别为15.08  亿千瓦时与2.94亿千瓦时，分别同比增长36.35%和70.03%。
        水电运行平稳，火电量价齐升
        公司控股的雅砻江水电是公司最主要的水电资产，今年前三季度发电量和电价分别上升1.72%和1.54%，但由于增值税返还政策到期及部分电站所得税优惠力度下降，雅砻江水电前三季度净利润为58.96  亿元，同比下滑1.45%。火电方面，受益于去年7  月份燃煤标杆电价调整的翘尾因素及新投产机组电价相对较高，公司火电板块前三季度平均上网电价达0.371  元/千瓦时，同比增长1.6  分。虽然今年煤价仍然处于高位运行，中国电煤价格指数前三季度平均534.08  元，同比上涨4.77%。但火电业务量增价升，在一定程度上对冲了煤价高位运行对公司的不利影响，公司火电板块盈利好转趋势非常明显。
        雅砻江中游电站建设持续推进，公司内生增长可期
        目前公司积极推进雅砻江中游水电站建设，拟通过配股募资70亿用于两河口（300  万千瓦）和杨房沟（150  万千瓦）两座电站建设。特别是两河口水库拥有调节库容65.6  亿立方米，具有多年调节能力，是雅砻江干流中下游的控制性水库，建成后不但多年平均发电量能达到110  亿千瓦时，还可增加雅砻江两河口以下梯级电站年发电量102  亿千瓦时。
        雅中直流年内开工，维持买入评级
        国家能源局9  月份发文，明确雅砻江中游-江西800  千伏特高压直流今年4  季度开工建设，有望与公司中游电站建设相匹配。考虑到雅砻江流域水电整体规划装机约3000  万千瓦，目前下游建成仅1470  万千瓦，还有较大成长空间。此外，我们考虑明年煤价将逐步回归合理区间，公司火电业务有望表现出较大弹性，我们预期2018年-2020  年EPS  分别为0.56、0.63  和0.66  元，维持买入评级。