高毛利率的雷达产品收入确认延后，业绩短期承压。四创电子三季度财务报表显示，公司7-9  月并表营收为8.81  亿元，2017  年7-9  月并表营收为13.26亿，同比下降33.56%，单季营收下滑较大。同时，公司报告期末存货相比年初存货增加了6.19  亿元，存货增加较多。报告期内，公司1-9  月并表营业利润为-187.73  万元，同比下降102.21%。营业利润下滑主要是：（1）公司雷达及配套业务收入确认进度与上年同期存在差异，其中雷达及配套业务中毛利较高的雷达整机类产品收入较上年同期下降；（2）安全电子和能源电子业务总体收入规模较上年同期下降；（3）本期管理费用和财务费用较上年同期增加。我们认为公司业绩受确认进度影响，波动较大，业绩短期承压。
        空管雷达中标，未来业绩有望提升。中国民用航空将坚持走空管装备国产化道路，加快完善空管雷达、ADS-B、场面监视雷达及多点定位系统布局，实现自动化系统联网运行。2018  年9  月18  日公司发布公告，收到中航材国际招标有限公司发出的《中标通知书》，公司中标太原等7  部空管雷达建设工程雷达系统设备采购项目，其中一二次空管雷达系统设备1  部、二次雷达系统设备6  部，中标总金额为人民币8246.92  万元。公司首次中标民用航空领域一二次合装空管雷达和二次空管雷达项目，拓宽了公司空管雷达产品的市场领域，对公司经营业绩将产生积极影响。公司空管雷达产品主要提供军方和民航，公司是军用航空雷达的主要供应商。我们预计“十三五”期间国内军用航空也将大力推进空管系统建设，公司将长期受益。
        盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020  年EPS  分别为1.52、2.06、2.60  元，结合可比公司估值情况，我们给予公司2018  年35-45  倍PE，目标价53.20-68.40  元，“优于大市”评级。
        风险提示。（1）军品订单波动，（2）新品研发不及预期。