分季度看，2018Q1、Q2、Q3  的季度营收同比增速分别为70.3%、56.1%、24.6%，增速有所放缓。本季度公司毛利率约为17.67%，基本与去年同期持平，前三季度合计毛利率约为18.11%，较去年同期下降0.97pct。本季度，公司销售费用率约为3.48%，同比小幅增加0.24pct；管理费用率约为6.36%，同比小幅下降0.36pct；研发支出514  万元，研发费用率约为0.99%；财务费用约为394  万元，财务费用率上升至0.76%，主要系融资借款增加。公司1-9  月实现归属净利润7229  万元，同比增长41.19%，EPS  为0.22  元/股，扣非后归属净利润为5832  万元，同比增长43.57%，主要系当期计入损益的政府补助约为1446  万元。公司前三季度归属净利率约为5.29%，同比下降0.16pct。公司预计2018年全年归属净利润约为1.2  亿元-1.5  亿元，同比增长29.67%-62.08%。
        围绕素质教育深度布局，拟定增加快出版和教育业务发展
        公司素质教育C  端和B  端同步推进，C  端乐博教育保持稳定增长，截止2018H1，全国共有98  家直营店、218  家加盟店，实现营收8781  万元（+22.48%）、净利润879  万元（+34.12%）；B  端控股中鸣数码，借助其面向全国中小学的完善的销售渠道和良好的用户基础推动2B  业务发展。同时，公司发布定增预案，拟募资不超过8.55  亿元，用于加快出版和教育业务发展，其中智能印刷生产中心项目拟总投资6.41  亿元，募资投入4.56  亿元，预计建成后，将新增年产能97.92  万令纸张的教育图书智能印刷中心，解决产能不足问题；少儿综合素质学习与发展中心项目拟总投资4.42  亿元，募资投入3.99  亿元，在北京及其他多个城市分批开设综合素质学习与发展旗舰中心、综合馆和精品馆，开展少儿素质教育培训业务，满足消费者素质教育一站式采购的需求。
        开展股份回购，彰显发展信心
        公司拟进行股份回购，回购总额不超过1.5  亿元，回购价格上限13  元/股，预计回购股份数量不超过1154  万股，占当前总股本的3.55%。截止9  月30  日，公司累计回购341.78  万股，占总股本的1.05%。此外，公司拟回购注销部分限制性股票，回购价格9.435  元/股，拟回购注销数量约为13.49  万股。
        投资建议
        考虑到全年来看出版业务有所回暖、去产能背景下公司作为行业龙头增速较快，教育业务保持稳定发展，我们小幅调整盈利预测，预计2018-2020年公司归属净利润分别为1.33/1.78/2.12亿元，对应EPS分别为0.41/0.55/0.65元/股，对应PE分别为25/18/15倍（按2018/10/30收盘价计算）。维持“增持”评级。
        风险提示
        出版业务增速放缓、招生人数放缓或下降风险、办学许可证资质风险、外延收购不及预期等。