公司前三季度毛利率及净利率分别为10.0%和2.9%，较去年同期分别提升1.2/0.5pct。公司前三季度期间费用率（考虑研发费用）为5.8%，较去年同期提升0.4pct，其中，销售/管理（考虑研发费用）/财务费用率分别为0.6%/4.5%/0.7%，较去年同期分别变动-0.01/+0.2/+0.2pct。经营性现金净流出476.4  亿元，较去年同期增加净流出278.0  亿元，收现比和付现比分比为100.3%和109.4%，较去年同期分别提升4.2/12.4pct，四季度项目逐渐进入结算期与回款期，现金流有望好转。此外，公司18  年前三季度资产减值损失为10.2  亿元，较去年同期增加7.8  亿元。
        Q3  新签订单增速略有下滑，在手订单充足支撑未来收入业绩稳定增长
        根据公司经营数据公告，公司18  年前三季度新签合同额为8917  亿元，同比增长5.3%。工程承包/非工程承包新签合同额分别为7306/1611  亿元，分别占新签合同总额的81.9%/18.1%，同比分别增长2.9%/17.9%，新签工程承包项目中，铁路/公路/房建/市政/  城轨新签订单分别为1282/1556/1909/1386/614  亿元，  同比分别变动-0.3%/-23.4%/+26.1%/+20.5%/-40.6%。公路工程新签订单同比下降的原因是受投融资市场政策调整，承揽PPP  模式的公路项目减少；城市轨道工程新签订单同比减少幅度较大的主要原因是去年同期海外订单较多,以及国内城市轨道交通招标项目较去年同期有所减少；房建工程新签订单同比增幅较大主要受益于新型城镇化的推进及棚户区改造。公司目前在手订单2.68  万亿，订单收入比高达3.94，在手订单充足支撑公司未来收入业绩稳定增长。
        国有股权转让完毕，受益于基建补短板政策Q4  新签订单增速有望回升
        国资委将中国铁道建筑持有的公司各约3.12  亿股股份分别划转给诚通金控和国新投资。9  月7  日，国有股份无偿划转的股份过户登记手续已办理完毕。上述无偿划转完成后，中国铁道建筑直接持有公司总股本51.13%；诚通金控持有本公司总股本2.30%；国新投资持有本公司总股本2.30%。国有股权转让完毕后，为公司今后的资本运作提供更大的空间。另外，7  月底国常会及中央政治局会议明确提出基建补短板政策后，基建项目审批及落地速度明显加快，后期新签订单增速有望提升并逐步转换为收入和业绩。
        盈利预测与投资评级
        盈利预测基本假设如下：（1）营业收入：公司18  年前三季度新签订单8916.6  亿元，同比增长5.3%，在手订单收入比3.94，未来收入有望保持平稳增长态势；（2）毛利率：多元化业务促进公司毛利率小幅上升并保持稳定，未来毛利率预计将小幅提升；（3）期间费用率：公司18  年前三季度费用率为5.8%，较去年同期提升0.4pct，未来费用率或有小幅提升。与八大建筑央企相比，公司PB  最低，低估值具投资吸引力，在行业景气度和国企改革预期提升的情况下有望逐步修复。我们预计2018-2020  公司归母净利润分别为193.3/222.2/251.9  亿元，对应EPS  分别为1.42/1.64/1.85  元，按最新收盘价计算18  年PE  为7.2  倍，目前PB  仅0.83  倍，为建筑央企中最低，维持“买入”评级。
        风险提示：项目回款不及预期、多元化业务进展不及预期、海外经营风险、汇率风险、固定资产投资增速下滑等。