机场店盈利能力稳中有升：上海机场利润率保持平稳，首都机场利润率相比上半年有所提升。整体毛利率同比提升显著：虽然受汇率影响公司毛利率3  季度环比略有回落，但并购日上后毛利率大幅提升，17  年和18  上半年免税业务毛利率分别为46%和52%，提升明显。
        三季度业绩增长稳健，免税龙头继续扩张，维持“买入”评级
        三季度免税收入维持较快增长，利润增长稳健，行业向好趋势不变，公司未来看点包括：1）政策红利有望持续释放：离岛免税政策趋向放宽，购物限额提升、适用范围和件数等限制或放宽，有望驱动三亚免税店客单价和客流量继续提升，此外，针对我国居民出境市内免税购物政策也有望突破；2）三亚店持续增长：三亚免税店购物人次增长较快、客单价有望受益离岛免税政策放宽得到提升、品类结构预期改善，叠加采购渠道整合带来毛利率提升，三亚店的快速成长为公司业绩向好核心驱动力。3）毛利率提升：公司离岛和机场免税销售规模大幅跃升将强化公司对上游供货商的议价能力，免税业务整体毛利率有望持续提升、驱动公司业绩快速增长。此外，香港、澳门和海口美兰机场店、海口和澳门市内店等多类型免税业务扩张持续。看好公司在政策引导消费回流背景下整合扩张、长期受益我国内地居民消费升级，或成长为国际一流免税运营商。基于以上假设，预计公司18  和19  年EPS  分别为1.83  元和2.26  元，18  和19  年对应PE  分别为29  倍和24  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：免税政策出台不及预期、汇率波动影响盈利、宏观经济影响免税购物需求、机场招标扣点较高、新拓展免税业务盈利不及预期。