在当前市场下行背景下，18Q3  收入增速提升至15.6%，其中线上增速放缓至双位数，线下依靠同店内生拉动实现了双位数增长。另外，公司收购Karl  Lagerfeld  China  业务，正式涉足国际轻奢领域，有助于将海外轻奢运营经验应用于“狼图腾”孵化中。未来若“狼图腾”品牌单店运营能力培育成功，将为公司开启新的发展征程。当前公司市值46  亿，对应19PE12X，考虑到现金充沛，下行风险相对有限，安全边际较高。
        Q3  收入增速提速，费用投入加大导致扣非归母净利润略有下滑。18  年前三季度公司收入同比增长14.50%至23.53  亿元，营业利润同比增长11.65%至2.92  亿元，归母净利润同比增长10.18%至2.15  亿元，实现每股收益0.28  元。分季度来看，Q3  男装线下表现超预期，驱动整体收入同比增长15.6%，表现优于上半年；受费用投入力度加大影响，归母净利润及扣非归母净利润同比分别增长9.65%和-0.97%。
        线下精细化整合持续，店效复苏拉动前三季度线下收入双位数增长，线上业务增速放缓至双位数。分渠道来看：线上业务增速有所放缓，估算前三季度收入达双位数增长。线下历经5  年调整，公司线下直营端同店自16Q4  开始持续复苏，前三季度同店保持中个位数增长；而加盟端由于调整较早，15  年公司对渠道库存进行回收，目前库存问题基本解决，且在订货会在增加有条件退货的情况下，18  春夏和秋冬订货会均有所增长，预计加盟端单店销售情况优于直营端。门店方面，前三季度净增不多，总体2000  家左右，因此线下增长主要靠内生驱动。整体而言，公司库存及渠道调整基本完毕，终端运转良性。
        男装复苏导致整体毛利率上升，但期间费用率提升导致净利率小幅下降0.71pct  至9.29%。
        1）毛利率较高的男装业务回暖，贡献加大，前三季度毛利率同比提升0.84PCT至39.09%。
        2）期间费用率提升5.07pct  至25.11%。其中管理费用率（包含研发）提升0.65pct  至9.48%；销售费用率提升1.68pct  至16.5%；因存款利息收入减少导致财务费用率提升2.83pct  至-0.87%。
        3）前三季度资产减值损失金额同比增加367  万元至1.6  亿元，与去年同期基本持平。
        4）非经常性损益方面，其他收益较去年同期增加1452  万元至3606  万元，投资收益较去年同期增加6311  万元至1.05  亿元，主要为理财收益。
        库存规模控制得当，应收账款小幅增长，其他应收大幅增加，经营性现金流转负。2018Q3  年末存货同比增长9.8%至11.87  亿元；应收账款同比增长29%至5.12  亿元；其他应收款因公司预提保险公司理赔款及计提利息款，同比增长422%至8602  万元。现金流方面，因17  年同期公司收到较多的五年期定期存款的累计利息额；报告期支付了较多的货品采购款，同时缴纳了较多期初未缴的增值税和所得税，因此报告期经营性现金净流出1.79  亿元。
        2018  年零售转型稳步推进，“实业+投资”战略打破外延界限打造时尚集团。2018  年公司将继续贯彻“批发转零售”战略，注重  “品牌力”、“产品力”和“渠道力”的提升。目前公司已经根据不同客群定位，通过延续七匹狼“中端价位”的产品基础上，新增开拓了时尚品牌“狼图腾系列”以及基础平价款“EFC  优厂速购系列”，形成了覆盖中端和平价的全价格带产品（其中，“狼图腾”倍率5-6X，“七匹狼”4.5X、“EFC  优厂速购”3-3.5X）。同时通过外延并购的方式投资了Karl  Lagerfeld  项目为差异化定位品牌矩阵补全了高端轻奢产品，进一步增厚公司业绩的同时，对狼图腾品牌孵化具有一定的借鉴意义。
        1）狼图腾系列：为改变消费者眼中同质化的产品形象，公司努力打造核心DNA产品、树立独立的“七匹狼”IP。公司聘请的国际知名设计师Colin  J  从彝族与傣族等少数民族文化中汲取精华，将民族文化元素付诸时装整体视觉效果和细节当中，开发了“狼图腾”系列服装，针对个性化潮流生活态度人群，聚焦T