公司盈利能力从低点反弹，符合我们此前判断。前三季度毛利率由去年同期17.8%上升到21.3%，净利润率由2.5%增加到5.2%。我们相信公司盈利能力有望保持，前三季度末公司有1054.2  亿元已售未结资源，预计利润率水平不低于前三季度，为公司未来业绩增长奠定基础。
        销售积极进取，经营规模扩张。前三季度公司实现销售777.8  万米，1026.5亿元，同比分别增长36.7%和63.7%。第三季度实现销售257.5  万平米，374.0  亿元，同比分别增长87.0%和111.2%。前三季度公司新增资源规划建面1314.5  万平米，为销售面积1.69  倍，销售规模增速可期。公司新进入重庆、合肥、石家庄、温州、惠州、梅州、泉州等城市，业务布局更加完善。
        有息负债率明显下降，财务结构改善。三季度末，公司有息负债率为156.3%，为过去八个季度新低；公司偿债能力明显提升，货币资金对短期有息负债的覆盖水平也达到新高；剔除预收账款后的负债率由年初的51.4%下降至三季度末的41.7%。公司在规模较快扩张同时，保证拿地支出基本稳定，是财务结构改善的基础。
        公司激励充分，实行员工持股。三季度末，公司员工持股计划持股比例为3.53%，为公司第二大股东。公司员工持股计划参与对象450  人，持股成本为6.733  元/股，涉及金额8.8  亿余元。2018  年7  月，公司通过2018  年股票期权激励计划，向核心高管授予股票期权2.33  亿份，业绩考核目标为：18、19、20年归母净利润较17年增长率分别不低于240%、560%和1060%，期权初始行权价  6.33  元/股。公司激励充分，期权业绩考核目标高，有效绑定股东、管理层和员工利益。
        风险提示。1  公司新增土地储备能否保持较高的盈利水平仍然存在不确定性。2，公司财务结构有所改善，但是杠杆水平依然处于较高水平，如果基本面下行超预期，资产负债表依然面临较大压力。
        盈利预测及估值。我们维持公司2018/19/20  年EPS  预测为0.56/0.68/0.74元/股。公司管理红利持续释放，毛利率提升，财务结构改善，公司销售规模持续上涨，后续业绩释放可期。公司激励机制完善，员工持股比例高，员工持股价格、股票期权行权价格均高于目前股价，且公司股权激励行权条件较高，也为公司后续发展提供一定保证。我们维持公司“买入”的投资评级，维持8.92  元/股的目标价。