我们调整18-20  年EPS  预期至1.45、1.59  和1.74  元，给予19  年17  倍PE，调整目标价至27  元。公司三季报披露每股分红0.9  元，高分红率延续，维持“强烈推荐-A”评级，仍是稳健性优选标的。
        18Q3  收入小幅下滑，利润增速明显回落，三季报每股分红0.9  元，股息率4%。公司18  前前三季度收入365.2  亿元，同比下滑-2.0%，归母净利36.5亿元，同比增长15.9%，其中18Q3  单季收入129.2  亿元，同比下滑-2.8%，归母净利12.7  亿元，同比小幅增长1.6%，受非洲猪瘟影响，利润增速预期中明显回落。18Q3  单季毛利率21.1%，环比下降，同比略提升0.2  pct，系肉制品原料中鸡肉及其他辅料成长上涨抵消猪价下降，屠宰业务为开拓市场降低价格，以及制造人工成本提升和提高产品品质推高成本，销售费用率5.8%，提升0.8pct，主要由于肉制品投放和屠宰开拓渠道增加所致，管理费用率2.4%（还原研发费用科目调整），同比略提升0.3pct，单季净利率9.8%，提升0.4pct。公司18Q3  经营性现金流17.1  亿元，现金流整体保持平稳。公司三季报同时披露拟每10  股派9  元现金红利（含税），股息率达4%。
        屠宰业务：非洲猪瘟短期负面影响，Q3  鲜冻肉销量下降，头均利呈现下滑。
公司前三季度屠宰1203  万头，同比大幅增长19.2%，其中18Q3  屠宰376万头，同比持平，增速环比大幅回落，单季鲜冻肉销量38  万吨，下降-4%。主要系Q3  非洲猪瘟对短期猪肉消费压制及郑州工厂停产影响。同时受猪价同比大幅降低影响，屠宰业务18Q3  单季对外收入62.6  亿元，同比下滑-6.6%。营业利润1.95  亿元，同比-2.9%，单季头均利52  元，同比下滑-3.2%。
        肉制品业务：收入延续微增，利润小幅下降。公司18Q3  单季肉制品销量43万吨，同比略增0.81%，延续正增长趋势。肉制品18Q3  单季收入62.5  亿元，同比略增0.4%%，营业利润13.2  亿元，同比下降-5.6%，肉制品吨均营业利润3071  元，同比下降-6.0%。
        客观看待非洲猪瘟疫情影响与机会，关注肉制品调整及中式业务执行落地。自非洲猪瘟8  月爆发以来，公司屠宰业务Q3  受到一定负面影响，预计Q4  短期负面影响仍将延续，基于谨慎预期，我们略下调今年屠宰量假设，但公司应对措施显示有效执行力度。当前非洲猪瘟疫情背景下，生猪跨省禁运已造成猪价分区差距加大，长期看有利于品牌屠宰企业的议价权，或将推动屠宰行业集中度逐步提高，建议持续关注疫情与相关政策的演变。公司核心业绩贡献部门肉制品业务延续调整进度，今年在高端新品推广上更为聚焦，期待肉制品业务收入加速及盈利释放。公司布局中式肉制品业务，市场空间巨大，执行进度需要持续关注。
        投资建议：稳健性优选标的，调整目标价至27  元，维持“强烈推荐-A”评级。公司三季度受非洲猪瘟短期影响，业绩增速明显回落，但建议客观看待非洲猪瘟疫情的影响与机会，中长期或将利好屠宰业务，持续关注肉制品业务调整进度。基于谨慎判断疫情短期影响及来年成本上涨，我们调整18-20  年EPS预期至1.45、1.59  和1.74  元，给予19  年17  倍PE，调整目标价至27  元，但公司仍是稳健性优选标的，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：需求回落、疫情影响、肉制品转型不及预期、猪价大幅上涨