三季度美国经济增速，延续了2016  年以来的上行趋势，环比增速虽有回落，但同比增速则增加0.17  个百分点至3.04%，并达到2015  年6  月以来的最高水平，去年同期仅为2.34%。
        中美贸易摩擦对美国经济的影响开始显现。本次GDP  中，突出的变化出现在贸易活动，商品和服务净出口的环比拉动率为-1.78%，对应于二季度的1.22%，三季度的这个数值甚至也是本轮经济周期以来最大一次负向环比拖累，换算为同比增速则拖累GDP  增速2.15个百分点，数据反映更为直观。与二季度相比，商品和服务净出口的拉动作用显著恶化，原因是三季度中美贸易大幅增加了美国对华贸易逆差，美国经济与贸易部门正在自食恶果。
        个人消费和投资是拉动经济增长的主要动力。18  年三季度，个人消费支出对GDP  的环比拉动率为2.69%，私人投资的拉动率为2.03%，对比二季度，两部分的拉动率分别为2.57%与-0.07%。政府消费和投资的拉动率为0.56%，相对二季度的0.43%也有显著增长。个人消费支出的快速增长，从细项看主要是受非耐用品和服务消费支出加速的带动；企业主动补库存，是三季度私人投资增加的原因。从库存周期来看，当前美国PCE  增速与制造业存货量增速趋势上行，存货出货比位于底部区间，说明美国制造业正处在主动补库存阶段。18  年三季度，私人存货在企业主动补库存影响下环比增加1131  亿美元，从而弥补了固定投资环比下滑的负面冲击。
        三点问题需要关注。一方面，美国本轮周期已延续12  个季度，我们曾在《“首次实现同步增长”背后的逻辑》报告中提出，美国本轮经济上行周期从2015  年下半年开始，美国实际GDP  增速从2016  年三季度回升至1.5%后一路向上，当前位置需引起防范。第二方面，金融危机之后，净经营盈余同比增速的拐点往往滞后于PPI  拐点，PPI2015  年四季度筑底回升，分别于2015  年4  月与9  月双次触底-8.4%，美国私人企业净经营盈余同比增速于2016  年三季度见底开始回升，而PPI  中商品价格已于今年年中见顶回落，是时候提防价量拐点的出现。第三方面，本轮美国经济与全球贸易活动环境密切相关，美国制造业PMI  于2016  年开始回升，2017  年开始世界贸易活跃显著提升，一是世界贸易量大幅增长，二是世界货物贸易额保持两位数增长，彻底扭转2016  年同期负增长局面，当前中美贸易摩擦问题，可能构成全球贸易乃至经济增长的风险引爆点。
        减税支撑消费和投资是美国经济增长的深层逻辑。17  年底特朗普政府的税改法案，大幅下调企业和个人的所得税，对消费和投资形成支撑。同时，在“美国优先”战略下制造业的部分回流也为美国经济补充一定的动能。当前美国经济已处于经济过热阶段，产出缺口转正总体上需求大于供给。美国若再推出基建动作，财政赤字高企，发债规模增大将推升美债利率，拖累经济增长。综合测算来看，我们对未来两个季度后，即2019  年的美国经济保持谨慎。