中国银行2018  年前三季度业绩基本符合预期，盈利指标保持平稳，拨备前利润同比增速继续提升；公司贷款增长平稳，投资类资产扩张，同业投资压缩，同业负债扩张，息差微升。不良率保持平稳，拨备覆盖水平上升。预计公司2018/19  年归母净利润增速分别为5.29%和3.81%，EPS  分别为0.59/0.62  元/股，当前股价对应18/19  年PE  分别为6.23X/5.99X，PB  分别为0.71X/0.65X，维持买入评级。
        风险提示：1、经济增长超预期下滑；2、资产质量大幅恶化。
        核心观点：
        业绩符合预期，拨备前利润同比增速继续提升
        公司  2018Q1-3  实现营收3,761.4  亿元，同比增长3.32%，增速较H1（同比+1.29%）提升2.03pcts；其中实现净利息收入2643.1  亿元，同比增加4.85%（VSH1：7.06%，下降2.21pcts）；实现手续费净收入685.2  亿元，同比下降1.98%（VSH1：-2.03%）。
        实现归属母公司股东净利润1532.7  亿元，同比增长5.34%，较H1（同比+5.21%）小幅提升0.13pcts；拨备前利润总额同比增长4.44%,较H1（同比+1.73%）提升2.71pcts，业绩基本符合预期。
        息差保持平稳，同业资产收缩、同业负债扩张
        2018Q1-3  净利差1.89%，环比上升1bp，基本维持平稳。1、截止2018Q3公司资产总额209,256  亿元，环比增长3.11%（VSH1：0.61%），扩张有所放缓。贷款总额116,978  亿元，环比增长2.58%（VSH1：2.45%），投资类资产环比增长2.75%（VSH1：+1.83%），增长平稳；同业资产（环比-9.17%）延续压缩态势。2、负债总额192,365  亿元，环比增长2.96%（VSH1+0.58%），其中存款146,078  亿元，环比增长1.78%（VSH1：+0.01%），存款增长平稳；同业负债（含同业存单）继续扩大，环比增长9.66%(VSH1:4.47%）。
        不良率保持稳定，拨备覆盖率有所上升
        1、2018Q3  末不良贷款余额1668.35  亿元，环比小幅上升35.31  亿元；不良贷款率1.43%，环比持平。2、2018Q3  拨备覆盖率169.23%，环比上升4.44pcts。
        预计优先股发行在2019  年后，短期市场冲击有限
        截至  2018Q3  末，公司核心资本充足率11.14%，一级资本充足率11.99%，资本充足率14.16%，环比分别上升0.15、0.17、0.38pct。静态测算下，若公司1200  亿元优先股发行成功，将提升一级资本充足率和资本充足率约0.93pcts。目前优先股发行议案刚通过董事会决议，后续尚需提交本行股东大会审议通过，并经中国银保监会、中国证监会核准后方可实施，预计正式发行实施在2019  年及之后，短期不会对市场流动性造成冲击。