分季度看，2018Q1/Q2/Q3  分别实现营业收入3.63/4.82/3.35  亿元，同比增长51.9%67.5%与1.7%；三个季度分别实现归母净利润0.73/1.07/0.61  亿元，同比分别增长65.0%、87.4%与-16.6%，我们认为Q3  营收和净利增速快速下滑是受PPP  项目在三季度融资较为困难的影响。订单方面，公司前三季度新中标项目共计27.43  亿元，同比增长101.4%，新签订项目合同额共计19.52  亿元，同比增长58.2%，在手订单充足，将支撑公司营收净利增长。此外，公司先后签订多个战略协议或合作框架协议，潜在订单充足。
        2、毛利率净利率基本持平，货币资金充足，资产负债率上升
        2018  前三季度毛利率和净利率基本持平，盈利能力保持稳定。期间费用率为4.7%，较去年同期下降0.7  个pp，主要原因是管理费用率及财务费用率下降，分别下降0.39个pp、0.69  个pp  至3.70%和-0.85%。随着公司业务规模扩大，已完工未结算工程施工增加导致存货占营收比提高27.6  个pp  至135.76%，应收账款及应收票据占营收比为63.46%，较去年同期下降26.5%；资产减值损失1969  万元，远高于去年同期-879  万元，占营收的比重提高2.69  个pp  至1.67%。由于工程量增加导致支付的工程采购款及保证金增加，公司经营现金流净额为-3.26  亿元，较去年同期下滑3.49亿元。公司资产负债率小幅上升至41.50%，在手现金资金充足达9.16  亿元，为持续拓展园林业务提供资金保证。
        3、实现生态修复大行业全覆盖，高管增持员工持股稳定市场信心
        公司聚焦于以“水治理”为内核的生态湿地建设领域，并积极布局沙漠公园和国储林项目，力图实现生态修复大行业的全面覆盖。公司布局的市场空间广阔，生态湿地领域市场空间接近3000  亿元，待建沙漠公园超300  个，市场空间达3000  亿，国储林方面投入规模将超过5000  亿元，合计市场空间超万亿。公司现有项目多为国家级，享有政策性银行低息长期贷款支持，融资难度相对较低，未来业绩有望持续高增长。此外，公司董事、高管增持超过1000  万元，彰显对公司未来发展的信心；第一期员工持股计划即将实行，将有利于进一步提高公司员工的责任感，推动公司发展。员工持股计划将进行股份回购，该计划的资金规模上限为1  亿元，涉及的股票总数占股本总额的2.03%，股份回购将有利于稳定市场信心。
        4、深耕湿地修复领域，在手订单及资金充沛，维持“强烈推荐-A”评级
        公司与传统园林行业差异化竞争，紧贴政策方向，积极布局湿地修复、沙漠公园及国储林市场，合计市场空间超万亿。公司全产业链深入布局，实现业务全覆盖，经验丰富先发优势显著。我们预计公司18、19  年EPS  为1.12、1.54  元，PE  为13.8、10.0倍，维持“强烈推荐-A”评级。
        5、风险提示：宏观经济景气度下滑，业务开拓不及预期，坏账损失风险