公司2018前三季净利  14.96亿元（+11.0%），表现符合预期。Q3  单季归母净利6.4  亿，环比Q2+18.5%稳步增长，推测为Q3  氧化铝价格高企所致。但考虑到2018  年电解铝价格持续颓势或对公司业绩产生不利影响，下调2018EPS  预测至0.14  元（原0.19  元），维持2019-2020年EPS0.28/0.30  元，相应下调目标价至4.9  元（原6.7  元），维持增持评级。
        表现符合预期，Q3  业绩稳步增长源于氧化铝价格高企及外销量增加。公司2018  前三季营收/净利1257.17/14.96  亿元，分别同比-10.2%/+11.0%，Q3  单季营收/归母净利432.89/6.41  亿元，分别同比-10.8%/+6.1%，环比-4.6%/+18.5%，业绩稳步增长推测主要系Q3  氧化铝价格高企所致：据百川资讯，国内氧化铝2018Q3  均价约3047  元/吨（含税），同比+12.1%，环比3.5%，报告期内公司氧化铝产量/自产外销量为329/190  万吨，分别同比+6.8%/+35.7%，氧化铝量价齐升助力业绩稳步增长。而同期铝均价（长江现货）约14346  元/吨（含税）同比降6.2%，料对业绩有一定拖累。
        氧化铝价格维持强势，公司将充分受益。我们判断近期国内氧化铝减产及海外氧化铝供需持续紧张有望使价格维持强势。公司为氧化铝龙头将充分受益（2017  产能约1686  万吨，权益1281  万吨），以2017  年产量估算氧化铝价格每上涨100  元/吨，公司归母净利将增加约7  亿元，业绩弹性巨大，后续业绩可期。
        催化剂：氧化铝价格加速上涨
        风险提示：公司降本增效力度不及预期，项目建设进度不及预期