我们继续看好血制品行业长期发展前景，公司是最具有资源优势和渠道优势的血制品企业，维持“强烈推荐-A”。
        天坛生物前3  季度收入同比增长27.7%，扣非净利润同比增长38%，符合此前预告。股东净利润同比下降60.4%的原因是去年有转让疫苗业务的投资收益。毛利率同比下降5.1  个百分点，主要原因是去年有疫苗业务，而今年没有疫苗，只有血制品，血制品毛利率低于疫苗。销售费率同比略降0.1  个百分点，由于公司的销售队伍正在组建，我们估计今后销售费率会上升；管理费率和研发费率分别同比下降5.1  和1.0  个百分点，我们估计，一方面原因是疫苗业务的剥离，减少了管理费率和研发费率，另一方面，集团内部整合之后，体现很强的规模效应，通过停止重复的产品研发，降低了研发费用。财务费率同比下降2.8  个百分点，主要原因是剥离疫苗业务之后，贷款大幅下降。
        单季度来看，按追溯调整，第3  季度收入同比增长44.6%，扣非净利润同比增长62%。即使环比来看，Q3  收入环比增速25.5%，扣非净利润环比增长20.8%，也显现出Q3  的强劲增长。我们判断原因：一方面，三大所去年Q1复产，从去年6  月份左右才有收入，因此，今年三大所的收入同比增长较高；另一方面，今年公司已经组建200  人左右销售团队（包括市场人员），开始产品推广，在Q2  也有促销活动，这些措施拉动了终端需求，促进了销售。
        上调盈利预测，维持“强烈推荐-A”评级。我们预测2018~2020  扣非净利润分别同比增长28%/23%/18%，EPS  分别为0.61/0.74/0.88  元，（此前预测是0.58/0.69/0.81  元），我们继续看好血制品行业的长期发展前景，天坛生物是血制品企业中，最具有资源优势和渠道优势的企业，已经成为血制品龙头企业，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：研发进度不及预期的风险；重组后整合效果不及预期的风险。