分项业务收入分别为交易服务35  亿元（未来3-9  月可结转收入为32.5  亿元），占比65%，同比减少10%，交易后服务收入7.95亿元，占比15%，同比增加50%，资产运营服务4.76  亿元，占比9%，同比增加133%，资产管理服务收入5.86  亿元，占比11%，同比增加5%。从收入地域结构上来看，华南地区收入22.25  亿元，占比41.54%，同比增长6%，山东地区收入6.52  亿元，占比12%，同比增速较强，达到24%。
        资产负债率略有上行，现金充裕足够覆盖。公司截至2018Q3  资产负债率为62.1%，较2018H1  资产负债率下降2  个百分点，较2017  年底高0.2  个百分点，较2017Q3  高3.4  个百分点。资产负债率2018Q3  较2018H1  下滑主要因公司偿还短期贷款，短期贷款下降，较2017  年高主要是因为公司2018H1获得1.74  亿元长期贷款，长期负债增加。截至2018Q3  公司账面现金为33.9亿元，足够偿还长短期贷款，财务流动性较好。
        毛利率和净利率同比出现下滑。公司2018Q1-3  毛利率20.66%，较2017Q1-3同期下降3.88  个百分点，公司净利率为6.98%，下降3.27  个百分点。公司2018Q1-3  归母净利润为3.75  亿元，同比下滑29.47%，基本每股收益0.18元，同比下滑30.77%。公司盈利水平略有下滑。
        顺利完成股票期权激励，激励核心骨干创造长期价值。公司9  月顺利完成2018  年股票期权激励计划，授予高管和核心骨干226  人共5996.7  万份股，行权价格每股6.3  元/股，自登记起（2018  年9  月28  日）分别在24  个月后和36  个月后到期，到期行权比例分别为50%。第一个行权期内业绩要求2018年EBITDA  不低于19.21  亿元，或以2017  年为基准年，2018  年每股经营现金净流入复合增速不低于50%。第二个行权期要求2019  年EBITDA  不低于22.09  亿元，或以2017  年为基准年，2019  年每股经营现金净流入复合增速不低于50%。
        投资建议：“优于大市”。公司核心业务（即交易服务）收入2018  年Q1-3  出现同比下滑。公司负债增加和坏账准备导致财务费用和资产减值损失提高，均影响了公司净利率。虽然公司短期盈利出现下滑，交易服务还有约32.5  亿元收入可结转，业绩有望修复。根据公司最新三季度财报，我们调整了盈利预测，预测2018  年EPS  约为0.49  元/每股。对比可比公司，我们给予公司2018  年12-14  倍PE  估值，对应市值为121-142  亿元，对应合理价值区间为5.94-6.93  元/每股。风险提示:  交易代理服务因行业销量下行受影响缩量。