公司  Q3实现归母净利润14.67  亿元，扣非利润12.87  亿元，增93.25%，Q3  超过上半年业绩，Q3  扣非净利率13.19%，环比提高5.6pct，大超预期，提高2018-2020  年EPS  为1.67（+0.35）、2.06（+0.47）、2.59（+0.1）元，维持目标价105.6  元，对应2018  年63  倍估值，维持增持评级。
        收入规模超预期，毛利率基本稳定。根据高工锂电数据，Q1、Q2、Q3  装机量为2.3Gwh、4.2Gwh、5.6Gwh，同比增速150%、40%、38%，装机量符合预期。此前按照上半年销售均价推测Q3  收入为75  亿元，实际收入98  亿元，大幅超出预期，我们判断可能原因之一是公司确认收入的量大于装机量，预计规模2Gwh  左右。Q1、Q2、Q3  综合毛利率分别32.76%、30.30%、31.27%，变化不大。
        规模效应显著，管理费用显著下降，净利率大幅提升。Q1、Q2、Q3扣非净利率分别为7.25%、7.61%、13.19%，三季度环比改善极大。具体来看销售费用、管理费用、研发费用的绝对值变化不大，但是由于收入规模增大，费用率显著下降。Q1、Q2、Q3  综合费用率为26%、23%、18%，三季度环比改善5  个百分点，Q1、Q2、Q3  管理费用分别为15.2%、13.37%、8.2%，环比改善接近5  个百分点，管理费用的降低是净利率提高的最核心因素。
        催化剂：费用率持续降低
        风险提示：新能源汽车销量不及预期