公司为重庆万州地区发供电一体化企业，今年1-9  月重庆累计用电量同比增长13.7%，受益于电力需求回暖，公司售电规模扩大，前三季度营业收入同比增长8.26%。然而，公司下属小水电所在流域前三季度来水不及去年同期，公司控股机组前三季度完成发电量6.02  亿千瓦时，同比下降21.89%。公司自发电量无法满足供区需求，不足电量需从国家电网湖北、重庆等分公司购买，外购电成本较高，自发电量占比下滑导致公司前三季度扣非归母净利润下降29.31%。
        受益于政府补助及非流动资产处置收益提高，公司本期非经常性损益有所提高，归母净利润下滑12.25%。
        三峡集团积极开拓重庆配售电布局，截至目前三峡集团持股比例与公司实际控制人仅相差0.01%。随着国家电力改革的不断推进，三峡集团积极开拓重庆配售电布局，17  年成立长电联合公司，顺利完成对重庆乌江电力、聚龙电力股权整合，成功打造重庆区域的配售电业务平台。三峡集团继17  年增持公司，成为公司单一大股东并派出董事参与公司治理后，18  年年初以来继续增持公司股权，截止目前已累计持股24.08%，与公司实际控制人水利部持股比例仅差0.01%。三峡集团通过多方股权合作积极参与重庆配售电业务，公司作为当地配售电上市平台，未来有望在这一进程中发挥积极作用。
        享受电改红利，公司后续有望获得低价电源，降低外购电成本释放业绩弹性。新电改鼓励发电企业与用电企业直接签订协议，国家电网在其中仅收取政府核定的通道费，电力产业利润将在发电企业和电网之间重新分配。三峡集团积极参与重庆配售电改革，与公司及其他地方电网初步建立股权联结。受益电改推进公司后续有望直接获得三峡集团的低价电源，从而替代从重庆电网购买的高价外购电。另一方面，重庆周边区域为我国水电资源最丰富的区域，贵州、湖南、四川等地小水电众多，公司还有望从其他小水电处获得电量，进一步降低购电成本。
        盈利预测与评级：公司下调18-20  年归母净利润分别为2.29、3.38、3.76  亿元（调整前分别为3.24、3.69  和3.90  亿元），EPS  分别为0.23、0.34  和0.38  元，对应18-20  年PE分别37、25、22  倍。期待后续配售电改革进程加快，维持“增持”评级。