8  月初之前，受资金面宽松、资管新规补充文件落地等因素带动，债市呈现牛陡行情。但随后披露的外贸及通胀数据均好于预期，以及市场担忧新一轮的强刺激对于经济的拉动作用，宽货币或演化成宽信用的格局，外加政府发债带来的冲击，都使得债市出现了一轮回调。临近季末，市场多空交织，债市持续震荡。全季度来看，宽松的货币政策以及市场预期宽信用的来临共同导致期限利差的打开。
        大类资产配置：权益、纯债仓位双双提升。三季度中纯债类资产表现依旧强于权益类资产，纯债仓位稳中有升。权益类资产仓位的提升由主被动两方面因素所致：（1）在权益市场巨幅波动时，股性较强的债基遭遇赎回，被动抬升了权益仓位；（2）一些基金经理认为权益类资产已经处于磨底阶段，长期配置价值显著，因此左侧参与配置了一定比例的权益资产。
        类属资产配置：政金债、中票仓位升，短融仓位降。虽然三季度中利率债的整体仓位有一定的上升，但是品种间存在分化：（1）三季度中受益于宽松的资金面，期限利差走阔，短端收益率阶段性大幅下行，确定性机会显著，不少产品顺势参与配置了中短端政金债。（2）也有部分基金经理认为经济基本面的下行将对债市起到支撑作用，因此介入了长端品种的配置或交易机会。
        （3）由于同业存单久期偏短，静态收益偏低，且与同期限的高等级短融和国开债相比，也并没有显著的配置性价比，因此三季度中同业存单的仓位继续下降。在信用债内部，三季度市场预期信贷政策转松将利好这一品种，一小部分短融被置换为中票，叠加信用债整体仓位的提升，都体现了公募基金对于这一品种偏好的上升。
        杠杆率：继续提升。截至2018  年9  月30  日，主动债券型基金（老）整体的杠杆率为117.78%，较二季度末上升2.27  个百分点。
        个券选择：高评级个券仓位提升，组合整体久期保持稳定。从高、低等级个券的配置比例来看，在信用风险事件的影响下，基金经理普遍进一步梳理了持仓结构，减持低评级个券，提高组合安全性。重仓券久期与上个季度基本持平，各品种的久期配置有所分化，在宽松的货币政策下，利率债中更倾向于配置中短久期品种，信用债则得益于转松的信贷政策，一小部分短融被置换为中票，信用债部分的久期小幅提升。
        风险提示。本报告的内容为对2018  年三季度基金季报的客观分析，不构成基金产品的投资建议。债券组合的整体评级及久期由重仓券的情况进行推算，不代表真实持仓。