三季度收入增速较上半年略低，主要跟公司去年下半年提价后收入基数较高有关，去年7  月份开始，全线产品平均提价2-3%，截止到今年三季度，提价效应已经基本消化完毕。公司前三季度持续较快增速，一方面受去年涨价影响，另一方面公司升级产品结构和完善渠道布局后持续带动了业绩的增长。根据我们调研数据来看，华北、华东、东北、东南几个成熟市场增速应该都在20%以上，西南区域也比半年报有改善，增速大概在15-20%，西北地区增长略低于预期，大概20%左右，均在可控范围内。
        前三季度公司实现归属上市公司股东净利润4.63  亿元，同比增长29.27%，单三季度归属上市公司股东净利润2  亿元，同比增长12.5%。单三季度利润增速减缓，主要公司加大月饼生产，成本有所增加，同时三季度公司提高员工工资待遇，反映到利润端都产生了一定的影响。前三季度利润的增长主要来自：1、收入端高增长的带动；2、产品结构升级带动的盈利能力提升。
        盈利能力稳步提升，利润端持续改善
        公司前三季度毛利率39.34%，同比提升2  个百分点，相比上半年提升0.04  个百分点，前三季度公司产品结构升级效果较为显著，营业成本端同比增长15.44%，使得毛利率提升。单三季度看，毛利率39.35%，同比下降0.95pct，主要三个方面影响，1、今年中秋在九月，生产月饼的政策稍有些激进，成本端有一定的影响；2、三季度公司对员工做了一次薪资调整提升，一定程度影响了当期利润；3、华东、华南市场推广投入费用较多。综合影响了公司单三季度毛利率小幅下滑，但基本都在合理可控范围内。
        前三季度净利率13.13%，同比提升1.01  个百分点，相比上半年提升1  个百分点，主要受毛利率提升和费用率提升影响。一方面毛利率提升2  个点对净利率直接贡献明显；另一方面，前三季度期间费用率22.19%同比提升1.58  个百分点，一定程度上减弱了毛利率对净利率的拉高效果。具体看，前三季度销售费用7.21  亿元，同比增长31.33%，销售费用率20.46%，同比提升1.88  个百分点，主要系人工成本、产品配送服务费增加所致；受规模效应影响，管理费用0.66  亿，同比增长6.45%，管理费用率1.87%同比下滑0.23个百分点，对净利率提升做小幅正贡献；公司财务费用较好，前三季度利息收入0.09  亿，对净利率影响较小。
        盈利预测
        预计公司营收增长稳定，净利润增速向好，随着规模经济进一步扩大，单位成本将进一步下降，为利润提升留出空间。预计2018-2020  年，公司净利润分别为6.63  亿元、8.27  亿元、10.02  亿元，对应EPS  分别为1.41、1.76、2.13  元/股，PE  分别为  33.20、26.60、21.95。
        风险提示
        产能扩建不及预期；全国化扩张不及预期；新品销售未达预期；食品安全风险。