工业毛利率受到成本上涨略有下降，现金流维持良好态势
        前三季度整体毛利率为43.67%，同比增加0.56pct，其中工业毛利率同比下降2.21pct，商业毛利率同比增加2.57pct。工业端预计受到片仔癀原料上涨的影响，前三季度牛黄价格有明显上涨。前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.10  亿元，环比二季度-0.63  亿情况有明显好转。
        片仔癀三季度增速环比有所下降
        母公司业务基本体现为片仔癀，增速环比中报有所下降。1-3Q18，母公司实现营业收入14.74  亿元，净利润8.85  亿元，分别同比增长28.48%、28.67%。3Q18，母公司实现营业收入4.36  亿元、净利润2.66  亿元，分别同比增长6.1%、8.35%。（母公司报表，1H18  收入和利润增速为40.98%、39.98；2Q18  收入和利润增速分别为33.39%、32.09%）。分区域看，国内收入11.55  亿元，同比增长29%；海外收入2.61  亿元，同比增长47%。
        商业增速环比持平，日化品低基数上维持高增长
        ①医药商业前三季度收入17.46  亿元，同比增长30.79%，毛利率为9.68%，同比提高2.57pct。②日化品前三季度收入3.38  亿元，同比增长38.39%；食品收入0.14  亿元，同比增长137.52%。
        预计18-20  年业绩分别为1.83  元/股、2.44  元/股、3.15  元/股
        我们预计公司2018-2020  年EPS  为1.83/2.44/3.15  元（2017  年EPS为1.34  元），目前股价对应PE45/34/26  倍。公司产品具备稀缺性，消费升级的背景下看好其持续的量价提升，维持“买入”评级。
        风险提示
        新渠道拓展效果低于预期的风险；提价导致销量下滑风险；