2018  年第3  季度，合资公司应占亏损为2.08  亿人民币，将前3  季度的应占利润拉低至人民币3.75  亿元。现代品牌的汽车销售在2018  年第3  季度有所下滑，同比降4.5%。昂希诺等新车型未能刺激销售，自开售两个月来的销量仅不到一千辆。我们认为北京汽车的增长主要来自于北京奔驰，其2018  年第3  季度和前3  季度的销售分别增13.6%和17.6%。销售增速略低于我们的全年预测，我们认为这主要是受进口关税下调和汽车市场整体需求转弱的影响。另一方面，2018  年前3  季度的毛利率同比轻微下滑至30.5%，同比降0.1  个百分点。我们认为这是由于北京奔驰的降价压力上升以及北京品牌的持续拖累所导致的。这与市场整体折扣率提升是一致的。
        投资建议：我们认为公司2018  年第3  季度较不理想的表现将会在2018  年第4  季度延续。其外，我们认为价格压力仍然存在，并将继续压低利润率。估值接近于历史低位，动态市盈率仅5.3  倍。然而鉴于汽车行业暗淡的前景，我们应将在下一份公司报告中维持“中性”的投资评级，并下调我们的盈利预测。