2018  年前三季度归母净利润同比增长68.56%，我们此前在三季报前瞻中预计增速为65%，符合我们预期。扣除非经常性损益后归母净利润为6400.28万元，同比增长69.04%。经营活动产生的现金流净额5817.38  万元，同比增长25.04%。前三季度公司净利润保持高速增长，远超营收增速，主要原因是公司大力加强与经销商的合作，经销渠道销售占比持续提高，带动产品销量的快速增长以及销售费用率的下降。三季报公司毛利率为92.83%，同比下降1.31pct，主要是公司经销渠道出货价格低于直销，经销占比提升后产品平均出厂价有所下降导致。销售费用率37.19%，同比下降6.18pct，主要是经销渠道销售费用率较低，销售费用下降幅度大于毛利率下降，促进公司净利润快速增长。管理费用率7.37%，同比下降13.71pct，主要是Q3  公司调整了管理费用的考核方式，使管理费用率出现了较大幅度下降，提升了净利润。销售及回款状况良好，存货周转率1.23，应收账款周转率3.76，同比分别上升0.08  和0.38。
        按季度拆分，2018Q3  营收6027.23  万元，同比增长25.24%；归母净利润2517.51  万元，同比增长41.71%。三季度公司业绩情况相比二季度有明显回升。环比上看营收和净利润增速相较二季度增速分别上升2.98  和3.67pct，在维持稳定较快速度增长的趋势上有所提速，主要原因是公司产品销量的稳步增长和费用率降低导致的利润率上升。Q3  管理费用率7.03%，同比下降8.32pct，环比下降10.78pct；销售费用率36.04%，同比下降7.74pct，环比下降5.70pct。受益于管理费用率的大幅下降，Q3  销售净利率为41.77%，同比提高14.15pct，环比提高10.58pct，提升幅度明显。Q3  单季度现金流量净额2350.30  万元，较二季度的1569.37  万元有明显提升。
        产品销量继续快速增长，经销占比提升致使毛利率有所下降。Q3  毛利率93.51%，同比下降1.18pct，主要是经销占比提高影响出厂价；环比提升1.28pct，较二季度有所上升，显示经销商大幅扩容对毛利率的影响已趋于稳定，同时骨修复材料出货占比的提升对毛利率可能也有一定的提振。公司大力加强渠道下沉建设，增加了较多的中小经销商以提高市场覆盖，预计三季度公司口腔修复膜、脑膜等主要产品继续维持上半年的高增长趋势，销量增速大幅领先收入增速。
        Q4  传统旺季，产品有望继续放量，全年高增长可期。从公司历史业绩上看，Q4  单季度营收占比最高，是公司传统的业务旺季，主要与下游备货节奏和低温气候更适宜口腔外科手术有关，预计公司产品四季度将持续快速放量，全年高增长可期。公司预计2018年全年实现归属于上市公司股东的净利润8633.74—9867.14  万元，同比增长40%—60%。
        维持“强烈推荐-A”评级。我们认为公司三季报情况良好，同时四季度有望继续保持高增长趋势，预计公司2018-2020  年净利润增速分别为44%/26%/30%，EPS  1.11  /  1.40/  1.82  元，当前股价对应2018  年38.7  倍PE。我们预计随着公司对销售网络的建设和强化，各项产品将持续稳步放量，市场占有率有望不断提升，继续维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：产品研发进度不及预期；产品价格大幅下降。