从报表分析，Q3  利润来源有所增加，母公司实现净利润7,049.59  万元，而合并报表的净利润达到1.00  亿元，异地的子公司在Q3  内开始为公司贡献利润，表明异地项目经营出现一定改善。公司前三季度经营稳健，在聚焦主业的同时不断优化运营能力，其净利率水平由去年同期的22.58%提升至25.32%，提升幅度达到2.74  个百分点。同时，公司现金流保持健康，经营现金流净流入5.86  亿元，同比增长104.92%，增强公司抗风险能力。
        晋中子公司收到奖补，石家庄校区有望减亏
        控股子公司晋中东方时尚因投资建设东方时尚汽车文化小镇项目，收到政府关于新兴产业发展政策性奖补2.76  亿元，将分三年进行收入确认，对业绩造成积极影响。根据会计规则，该笔款项将按照三年建设期进行分摊，我们预计对2018-2020  年收入影响约0.6、1、1.16  亿元。
        公司目前三大异地项目中，亏损最大的石家庄校区有望减亏。石家庄校区在2017  年亏损6,176.97  万元，主要原因在于场地不能使用。由于其场地问题已经于今年6  月22  日解决，政府回购考场后，公司可以正常使用场地进行学员培训。一是公司运营成本下降，实现大幅减亏，二是能发挥公司培训质量及服务的优势，长期利好石家庄校区在当地招生扩张，对公司将带来利润、经营双重利好。
        明年三大异地项目将投入运营，后续储备项目较多
        公司明年有三大异地项目将投入运营，其中，山东淄博、湖北武汉项目将于上半年开始运营，而重庆项目则将于下半年开始招生，新项目有望进一步增厚公司收入。从荆州项目来看，公司异地项目有望快速实现盈亏平衡，预计明年三大项目在抬升公司的收入水平时，对利润的负面影响有望小于昆明、石家庄项目的水平。结合明年石家庄项目的减亏以及晋中项目的奖补，公司的业绩面有支撑。
        公司还有多个储备项目正在布局之中，未来扩张有望加速。公司目前已经在全国多个省市设立子公司或合资公司，包括晋中、呼和浩特、高安等，均在积极进行推进中，且异地项目选址均在人口较为密集、经济较发达的地区，未来有望带来新的增量空间。
        投资建议：我们认为公司的异地项目模式在探索后已经较为成熟。借助前期经验，公司的新项目有望更快实现盈亏平衡，同时，原有的异地项目有望开始减亏，对公司的业绩带来积极影响。同时，借助异地扩张，公司的品牌力有望进一步加强，在千亿级别的驾培市场中不断提升市占率，走上良性循环。
        盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.47、0.57、0.72，对应PE分别为25、20、16倍，维持"买入"评级。
        风险提示：整体市场增速放缓；新建驾校回报周期拉长；重资产扩张造成资金压力；地区竞争格局恶化。